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2002年03月08日

點股壇:國泰經營環境改善

國泰航空(293)去年不利因素特多,安排接收新飛機11架,運載量大增,而上半年貨運量已降,再有工潮影響,加深經營壓力,911之後,更陷歷史低潮,下半年出現虧損,雖有出售投資收益,業績難免急挫,尤其上年業績為歷史高位,更顯得跌幅特大。
去年國泰盈利6.57億元,減達86.8%,每股盈利19.7仙,末期息5仙,全年股息共17.5仙,減73%。
乘客運載率71.3%,上年為76.2%,乘客收益率減5.2%,貨物郵件運載率67.3%(上年為72.5%),收益率減10.6%,每單位成本升1.7%,邊際利潤率由14.5%挫至2.2%。
雖然機隊增加,但由於需求下降,於第四季已縮減運載量8%,但增加機隊已使折舊及營業租賃項目增加22.7%及飛機維修支出增加13.6%,而財務支出亦增74.3%。
航空業全面不景,屬下的各項有關業務亦減退51%,投資於港龍航空及其他聯號貢獻也減32.6%,出售一項投資獲利4.52億元,對整體業績已有幫助,而工潮的損失達3.5億元,亦抵銷了大部分。
國泰去年上半年盈利13.19億元(包括出售投資),而下半年則錄有虧損6.62億元(包括工潮損失),反映911對航空業的打擊亦因此而使保費增加4倍,雖然保費佔經營開支(273億元)10%以下,而數字並不明朗。

可炒復甦概念
今年的國泰,好淡因素交錯,已送出1萬張機票,亦降低頭等及商務機位票價以及保險費的增加,均屬不利,相信工潮不再出現,計劃接收新機只有兩架,而911事件淡化,經濟逐漸轉好,儘管經營仍然困難,相信處境較去年佳。國泰現價11.7元,PE59倍,息率1.5厘,短期將受制於12.2元的阻力,但國泰可視作炒復甦股,不應認為PE過高,今年或未順景,業績料可顯著上升,中線仍可看好。

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