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2002年08月19日
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投資學堂:和黃買環電「執到寶」?

前周五,和黃(013)旗下的和記電訊聯同新加坡科技電信(STT)宣布,已與環球電訊簽訂協議,準備以2.5億美元收購該公司重組後的61.5%股權。約在今年1月,和黃與STT亦曾聯手提出建議,欲以7.5億美元收購環電的79%,若與這個建議的收購價比較,收購61.5%便需要5.84億美元,與2.5億美元相比,這次和黃與STT的收購價下調57%,即和黃以1月時提出的價錢之4折購入。便宜了這麼多,理應利好和黃股價,可是由前周五至今和黃並沒有重大升幅。
為何收購價便宜了這麼多,股價卻無寸進?唯一合理解釋便是市場不看好電訊業,即使收購成功對和黃的盈利也不會有太大幫助,故機構性投資者並無因而入市追捧!同時收購價較之前提出的低了達6成,是否便代表「抵買」?若大家一看近年本港的樓市,相信已有答案。
筆者反而更有興趣看此收購行動的另一半,就是環電的債權團。據報道,在此交易成功後,債權團可取得其餘的38.5%環電、3億美元現金和約2億美元借據。究竟債權團可取回多少?首先若以和黃與STT準備以2.5億美元收購環電重組後的61.5%計算,全間公司便值4.065億美元,而38.5%權即約值1.57億美元,最後將1.57億美元、3億美元現金及約2億美元借據等全部加上,這樣債權團可取回的總數便約為6.57億美元。

股價跌浪可能未完
讀者可知道環電原本的債務是多少?據報道約為124億美元,換句話說,124億美元借貸僅取回約6.57億美元!不足借款額的1成,餘下的百多億美元便留給債權團大撇帳了!這亦解釋了為何近期美國銀行股的股價跌得這麼慘。環電可能僅是冰山一角,估計類似事件仍陸續有來,相信短期美國銀行股應「無運行」了。
近日聽到不少朋友表示這次和黃又「執到寶」,但大家不妨想想,這收購建議是經債權團同意的,它們寧願收少這麼多,也不願要多些股權,你估誰才是真的「執到寶」?
綜觀和黃的日線圖,其股價近期累積跌幅頗大,由7月時之高位約62元,跌至上周五收市53元水平,累積跌幅已達14.5%;同時股價亦已逼近去年911後之低位50.25元(01年9月21日),相信短期股價可望於現水平喘定,惟真正跌浪則可能未完,主因是在911低位50.25元時,其250日線處於87.4元,即股價低於該線42%;近日其250日線處於66元,若以同樣比例計算,則低位可能尚未到。
譚紹興
電郵:ricky@rickytam.com

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