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2002年10月19日

強化半導體業務
股路縱橫:華潤勵致前景佳

電子股轉醒,近期完成收購而強化其半導體業務的華潤勵致(1193),股價亦由低位回升,但市場對其收購無錫華晶電子的消息,基本上只呈中性反應。
勵致雖只動用2000萬元(人民幣.下同)收購華晶,與其7月時之資產淨值相比,無疑是有89%的折讓,但須承擔負債9.49億元之後,以華晶過去兩年連續虧損,分別為2000年度蝕1.94億元,及2001年度蝕1.33億元,而2002年截至7月底止就虧蝕5700萬元計,收購作價無疑過高。
收購完成後,勵致計劃以內部資源及銀行借貸,分階段向華晶注資約5億元,加強其資本結構,市場憂慮會削弱勵致的流動現金及債務負擔增加。
華晶原本負債甚重,今年4月,已獲得國家發展計劃委員會及中國財政部豁免未償還貸款總額5.38億元;到9月,華晶又與主要債權人信達達成協議,削減未償還款項3.24億元,使債項總額由12.73億元減至9.49億元。

預期PE僅7倍
由於債務重組關係,固定資產撇銷2.77億元而產生的折舊支出,以及債權人豁免約8.62億元涉及的利息開支,而若予以調整後,華晶截至02年7月止的7個月淨虧損將減少4200萬元至1500萬元。
華晶主要從事整個系列的半導體業務,包括集成電路的設計、製造、測試及封裝,並在內地擁有分銷網絡,有2000個企業客戶。勵致收購華晶短期而言會構成較沉重的財政負擔,但中線則有助其加強半導體業務,擴闊產品種類及市場覆蓋面。
勵致今後將專注消費類半導體業務,計劃經3年擴產後,屆時每年銷售額可達10億美元,04年來自半導體業務收入比例將增至40%,核心壓縮機業務比例將由目前的80%降至60%。壓縮機第4期擴產明年首季完成,屆時的年產量將由280萬台增至310萬台。
今年上半年,勵致獲利7060萬元,上升8%,期內營業額7.4億元,升約2成,每股盈利3.94仙,估計全年獲利1.39億元,每股盈利7.8仙,現價PE僅7.3倍,03年度盈利前景較佳,勵致現價已可吸入作中長線持有。
郭兆誠

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