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2003年05月08日

投資名言:投資環球股市宜謹慎

美歐股市近期持續向好,大部份主板指數均已收復年初以來的失地,納指累積升幅更達一成,主要是反映美伊戰事完結、油價回落、消費信心反彈、企業盈利改善,及信貸息差收窄等多項利好因素下,投資情緒逐漸高漲,甚至連亞太股市也似乎正從「肺炎」事件中康復過來。每當市場氣氛轉好了一段時間,有人會及早獲利,卻有更多想追市的人蠢蠢欲動。那麼現時是否入市的適當時候?我們又應該如何投資環球股市?

在已公布業績的三百多家標普500成份公司當中,首季盈利平均較去年同期上升約11%,高出市場預期。
不過所謂「市場預期」,是指由年初以來分析員對盈利增長幅度的預測。由於預估值被調低了近六成,因此「高出預期」其實並不困難。反之,企業調低次季盈利預測的數目,相對於調高的原因,比例為2比1,較去年同期的1比1更不堪,反映企業仍看淡營運前景,亦不傾向於在現階段大幅增加資本開支,反而會繼續透過削減人手來降低生產成本,以維持邊際利潤。此舉勢必影響零售消費的表現,繼而對經濟增長構成打擊。

美歐經濟存有隱憂
亞太經濟受肺炎事件打擊嚴重,促使環球增長更需倚賴美歐兩地之表現。其實單是美國,在過去幾年間已佔去了全球經濟增長超過六成的比重,而美國四月份失業率上升至6%,與去年十二月創下的八年半高位相同;過去六個月的非農業職位累積下跌了550,000個,是過去一年以來的最大累積跌幅。
雖然失業率是滯後指標,沒有太大前瞻性,但屬於領先經濟指標的每周首次申領失業救濟金人數,其四個星期平均值正徘徊於440,000的一年高位附近(400,000一般被視為好淡分水嶺),同樣暗示美國就業市場正在惡化,限制着零售消費的增長動力。
在未有基本因素配合的情況下,市場氣氛好轉,似乎趨於過份樂觀。據美國獨立投資者協會(AmericanAssociationofIndividualInvestors)的每周調查報告所顯示,截至四月底,看好美股人數的比例上升至63%,是過去15個月以來的最高水平;而在過去15年,看漲情緒較現時為高的次數只有10次,其中3次發生在2000年股市見頂前的13年牛市之內,另外7次則發生在股市見頂至今的這幾年熊市之間。

風險與回報須相稱
市場情緒的好壞,經常是準確的反向指標(ContrarianIndicators),除非你的投資期限只是短短的幾天甚至幾小時,否則你毋須跟隨別人的情緒來決定你入市的時間。從中長線的角度來看,你反而有需要參考別人的情緒狀況,以決定是否該作反向的舉動。
在財富管理的理念之中,我們並不建議用作短炒的金額,佔個人整體財富超過兩成的比重。對大多數人來說,5%至10%其實已算是相當之高了。
另外,我經常勸告我的朋友,無論是短炒或長揸,也不該只集中持有幾隻心水股份。「八號仔」的故事,不是一個很沉痛的教訓嗎?「分散投資」可能是最老生常談的忠告之一,但事實上,你真的可以藉着一籃子組合式的投資策略,以較低的潛在風險來換取同樣的潛在回報。
現階段有需要增持股票的長線投資者,可以先考慮較為穩健的價值型股票基金(有關股票基金的不同策略,將來有機會再為大家詳細討論)。至於喜愛經常買賣的投資者,則可以考慮投資於指數基金(或場內交易指數基金),以減低交易成本。大部份主板市場及其成份行業,均有與其掛鈎的指數基金。
潘國光
Citibank環球個人銀行服務投資研究經理
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