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2004年03月10日

點股壇:深高速現價已不便宜

深圳高速公路(548)受收費政策影響,出售兩條國道,經營收益因而大減,而出售國道特殊收益龐大,使整體業績激增逾倍,並加派特別股息,使股價創出歷史新高。
去年深高速盈利8.99億元人民幣(下同),較上年增加5.52億元或159%,每股盈利41.2分,派息10分,較上年減少2分,但另派特別股息9分,全年股息共19分,較上年增58%,但指明特別股息不應視作定期分派。
於去年3月中,出售107國道及205國道,作價19.3億元,已收款50%,今年底前再收30%,其餘於明年底前收取,出售特殊收益除稅後為5.86億元,已計入去年業績,即業務業績只有3.13億元,較前減少9.8%。
經營中各公路的車流量仍有不同程度的增加,包括兩條國道於3月中出售前收益,但出售國道的影響,營業收入減少19.6%,相關影響,亦使各項支出相應減少。
去年業績包括對長沙環路及索道投資項目的減值,包括於長沙環路委託投資利息提前收取及稅項的影響,兩項減值約為3000萬元。
深高速投資興建鹽排高速,其中A段於01年開通,B段於去年6月開通,並與A段相連,第三期已在動工,將於明年底完成,這是主要發展,完成後整條高速公路將有快速增長。
剛公布以4.39億元購入興建中的陽茂公路及江中公路權益各25%,工程將於今年底及明年底完成,是利用出售國道所得再作投資。

預測PE逾18倍
國內偏向於興建不收費公路,深高速的發展策略,除收購公路外,亦傾向於代建工程,已協議代建深圳南坪快速一期工程,涉及工程費22.68億元,若實際工程費可節省2.5%,則為深高速收益,而節省或超支逾2.5%之數,則由深高速與深圳交通局平均分享或負擔,估計日後發展以此為主,收益則取決於對成本控制。
深高速現價3.05元,表面PE7.84倍,息率5.86厘,是包括特殊收益及特別股息,今年不再重現,預期今年PE在18倍以上,息率只在3.5厘水平,已不是太便宜。
由於鹽排高速明年底完成,以及收購的貢獻,預料兩年內將有適量增長,06年將有較佳表現,逢反覆可看中線。
齊明

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