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2004年03月25日

點股壇:中藥現價有短炒價值

維生素C去年價格大幅波動,令中國製藥(1093)的股價也相當反覆,由於平均價遠高於上年,業績仍有相當增長。
去年中藥盈利5.04億元,較上年增加2.76億元,增幅為120%,每股盈利33.27仙,受配售攤薄,只增100%,中末期息各為7仙,全年股息共14仙,增133%。
維生素C價格,去年每公斤曾急升至近10美元,其後亦挫落至3美元,去年底於5至6美元上落,可見價格的波動程度,亦分秒在左右中藥所得利潤。
去年中藥銷售維生素C系列14219噸,增加17%,全年平均售價每公斤5.9美元,較上年的平均價3.2美元上升84%,生產成本則升6%至2.3美元,毛利率為60.2%,遠高於上年的32.1%,所獲經營業績3.49億元,增加410%。
青霉素系列市場處於鞏固階段,每公斤平均價格下跌19%至12.7美元,成本則跌17%至8.9美元,毛利率32.6%,與上年相若,產量增加37.9%,業績亦增12.3%至1.18億元。
頭孢菌素系列市場競爭劇烈,7-ACA平均售價由115.3美元跌至82.2美元,跌幅達29%,生產成本則降15%至63.8美元,產量增30%,毛利率由30.6%降至22.6%,所獲業績為4798萬元,較前急跌55%。
成藥業務首年全面經營,佔總收入32%,毛利率由26.7%升至29.3%,經營業績為1.24億元,上年經營不足1年,不宜比較。

業績受原料藥價左右
去年維生素C及頭孢菌素市場強烈對照,亦左右中藥的業績,第一季為1.538億元,第二季為2.055億元,第三季為9130萬元,第四季只有5350萬元,業績完全由價格主宰。
中藥正在興建維生素C新廠,年產15000噸(去年14219噸),今年中完成,亦計劃於西北部興建青霉素生產基地,成藥的專利藥丁苯酞正進行後期臨床試驗,亦興建生產線,以配合於明年下半年推出市場,部份產品正進行申請海外認證工作,以開拓歐美市場。
中藥股價2.625元,PE7.89倍,息率5.3厘,條件具吸引,但原料藥價仍存在變數,反而成藥貢獻續增,估計短線消化完成,將作反彈,應以短炒為主,中線則波動較大。
齊明

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