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2004年03月25日

上車落車:NAV3.51元冠軍大超值

冠軍科技(092)剛宣布中期業績,盈利理想,PE十分偏低,股價又較資產淨值有大折讓,是未來有條件翻半番至翻一番之選。
■冠軍最為人詬病之處是股數不斷增加,產生攤薄效應,過去9個月的集團資產淨值與股數變化如下:103年6月年結時,集團資產淨值32.11億元,6.64億股,每股資產淨值(NAV)4.84元。203年12月半年結時,集團資產淨值38.04億元,9.63億股,每股NAV3.95元。3去年底至今,經進一步配股(2月18日以每股1.68元配售1.43億股)、以股代息、認股證到期發行新股後,集團資產淨值估計增至41.10億元,股數增至11.70億股,每股NAV3.51元。儘管9個月內每股NAV攤薄達28%,現價1.55元,較NAV折讓仍高達56%。
■冠軍的NAV大折讓意味大超值,用PE分析亦然。
04年(6月年結)上半年,集團營業額9.74億元,微增4%;純利1.48億元,大增39%;股數增加,每股盈利20.2仙,增9.2%。半年純利,已相等於03年全年總數77%。5大類別業務中,銷售一般系統產品分類盈利貢獻由9115萬元降至3749萬元,最為失色,但電子商貿投資業績由虧損4314萬元變為盈利1619萬元,提供服務及軟件特許權盈利由9115萬元增至9578萬元,租賃系統產品業績由虧損103萬元變為盈利633萬元,電訊網絡盈利2679萬元則變化不大。04年全年盈利預測2.90億元,增52%,加權每股盈利0.33元(加權股數約8.8億股),微升5%。儘管每股盈利預測增幅有限,預測PE仍低至4.7倍,略低於4.9倍的往績PE。

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