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2004年04月17日
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嬰兒汽車座椅潛力大
上車落車:隆成今年復甦

隆成集團(1225)業績連續第3年倒退,但股價已跌,且未來復甦有望,值得逢低收集。
■03年(12月年結),集團營業額11.50億元,上升12%,是連跌兩年後首次回升;純利8117萬元,跌幅12%,是第3年倒退,每股盈利由0.128元降至0.113元,業績較市場預期為差。去年上半年獲利6293萬元,較前年同期仍增9.8%;下半年較為失色,僅賺1824萬元,較前年同期急跌48%。
隆成去年純利下降,原因有:1原油與鋼材價格急升,令塑料與金屬管成本上漲,影響邊際利潤。2稅前盈利雖然微跌6%,但稅項準備則由1097萬元大增至1642萬元(有效稅率由10.7%增至16.9%),原因包括國內附屬公司的所得稅率由12%增至27%。3為「其他投資」未變現虧損撥備833萬元(相等於集團純利10%,比率不小);翻查上年年報及中期報告,隆成持有2200萬元成本的「其他投資」,屬「非上市證券」,實際屬於何種資產,不得而知,但「跌價」38%幅度頗厲害,須知去年全球投資市場好景。
■隆成的業務以產銷嬰兒車佔最大比例,去年銷售6.47億元,年增4%,佔總營業額56%,分類經營盈利7600萬元,輕微下跌;雜項嬰兒產品2.37億元,增22%,分類經營盈利1804萬元,上升17%,屬較佳的一環。嬰兒床及圍欄業務較差,銷售額與經營盈利俱跌。

留意「好孩子」上市時間表
■04年,隆成業績可望4年來首次回增。僅不再為「其他投資」撥備,已可令純利上升1成。其他有利因素包括成本上漲有部份已成功轉嫁到客戶身上,及主要嬰兒車銷售進展極佳。在大多數歐美國家,使用汽車嬰兒座椅已成法例,而亞洲地區中,新加坡與台灣亦跟隨推行相同政策,其他亞洲國家亦會陸續效法。隆成是國內主要汽車嬰兒座椅領導生產商之一,先機盡得,為04年及以後盈利增長提供動力。
04年,隆成盈利預測1.05億元,增29%,每股盈利由0.117元增至0.145元。現價1.41元,往績PE12.1倍,預測10倍。第一上海(227)旗下的國內「好孩子」(與隆成屬「同業」),未來1年有望分拆上市,若然成事,比拼之下,隆成相對較低PE的吸引力將可浮現。
■隆成財政穩健,去年底手上現金淨額近8千萬元,去年全年每股派息7仙,股息率5厘,預測04年升至5.5-6厘。
●隆成股價波幅較小,喜歡刺激的股民會覺得動力不足,但始終屬令人安心持有對象,收息亦屬不錯。
中線展望,重見2月逾1.70元高位機會在一半以上。策略性短線炒賣,可留意「好孩子」分拆上市的進度與新聞。
何車

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