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2004年09月25日

取勝之道:把握復甦契機吸納中型股

美國股票市場的投資者,都傾向把資金投進具有知名度、高市值和已被詳細分析的企業。在美國,市值超過100億的企業才會被視作大型企業。若以此作為標準,歐亞的傳統企業都要歸入小型企業類別。

這種界定方法明顯欠穩妥,因為一家市值達60億的美國企業絕不應被視為幼嫩、規模小、高風險高回報的「小型企業」。美國市場龐大,在藍籌股以外,仍有眾多歷史悠久、管理完善的企業,具條件晉身大型企業之列,並能提供良好投資機會。這些企業可歸納為「中型企業」類別。
中型企業亦擁有一系列的影響力和特徵。它們的影響力足以左右美國經濟的強弱,而其主要特徵就是這些企業都有機會晉身成為「明日之星」。現階段的中型企業究竟應該如何定位?要解答這問題,我們不妨從經濟背景着手。

經濟復甦3大佐證
在過去3年,美國經濟起伏不定,直至近期才真正有復甦的迹象,主要佐證包括國內生產總值增長理想、失業率下降,以及企業和消費者信心雙雙回升。
在經濟增長方面,美國在2004年的國內生產總值仍能承接2003年下半年度上升的勢頭,增長步伐高於平均趨勢的4.4%。那些飽受市場悲觀情緒和企業醜聞困擾,以致在經濟滑坡期持續受壓的企業,現時已逐漸恢復元氣,其資本支出及就業水平均有起色,間接推動消費者支出於今年上升約3.5至4%。分析師認為這種樂觀情緒將可延伸至2005年,認為近日息率及通脹的上升,只不過是因應經濟環境改善而出現的正常調節,毋須過慮。
一般而言,在經濟復甦初期,中小型股都會跑贏其他股份,這是因為這類股份較大型企業股份來得靈活和敏銳。不過,由於投資者認為投資於小型股往往存有較大風險,故中型股經常可以乘時而興,成為未被完全發掘的寶藏。

大量寶藏有待發掘
中型企業經常被認視為「畢業生和挑戰者」的混合體。被歸入這類別的企業,市值通常為10至100億美元的企業,既超出了小型企業的上限,又是大型企業類別的潛在挑戰者。由於分析師對中型股的研究往往較少和欠深入,以致不少這類股份的潛力未被發掘,又或是遭低估。其實與大型企業相比,中型企業所面對的競爭較小,且規模較細,賺取高盈利的潛力其實不弱。附圖便顯示了中型股在過去12年的經濟復甦期中如何跑贏大型股。
由於中型企業本身已有定位,並由富經驗的專業人士管理,有足夠能力帶領這些企業過渡不同的市場周期,故將這類股份加入投資組合中,必然利多於弊。中型股市場的波動性一般較小型股市場的為低,因此能為投資者提供較佳的風險回報機會。過去10年,Russell中型股指數的回報率達14.19%,高於Russell1000大型股指數的12.64%。因此,要在美國經濟中獲得回報,不妨將這些未受重視的「明日之星」加入投資組合之內。
衛諾
PioneerInvestments投資組合經理

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