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2004年09月25日

潘政一系
上車落車:匯漢中長線吸引

滙漢系股份,泛海集團(129)交投最活,股價波幅較大。控股公司滙漢控股(214),買賣較冷落,波幅較小。
■泛海04年(3月年結)虧損1.42億元(03年虧損2.77億元)。05年,佔50.1%的淺水灣GrosvenorPlace出售,盈利入帳,加上估計有以往物業撥備回撥,料將扭虧為盈。泛海現價0.27元,市值11.09億元,05年盈利至少1億餘元,PE在5至7倍之間。
04年3月底,泛海每股帳面NAV0.84元,所持物業以增值20%計,估計每股實際NAV高達1.08元。泛海有可換股債券2.90億元(07年1月到期,換股價0.45元),持有人是英國Grosvenor集團(英國著名豪宅集團,淺水灣GrosvenorPlace計劃的合夥人)。調整可換股債券兌為普通股的因素,每股實際NAV估計攤薄至0.99元,股價折讓73%。
■滙漢04年(3月年結)虧損2.28億元(03年虧損3.74億元)。05年,泛海業績好轉,滙漢恢復盈利,估計PE與泛海相若,即5至7倍之間,甚至可能更低。

股價折讓78%
04年3月底,滙漢每股帳面NAV12元,按照泛海攤薄後NAV上市因素調整,每股實際NAV估計接近14元。滙漢去年初曾發行可換股票據6000萬元,部份已行使,04年3月尚有未兌換3160萬元,換股價1.20元。調整換股因素,滙漢每股實際NAV估計12.30元,現價2.70元,折讓78%,較泛海的折讓73%為大。
■大股東潘政持有滙漢40.99%,滙漢持有泛海52.82%,泛海持有泛海酒店(292)70.04%。泛海酒店04年(3月年結)虧損1200萬元(03年盈利571萬元),05年估計恢復盈利,來自業務真正好轉及估計有重估資產回撥。每股帳面NAV0.40元,即使計入增值因素,股價0.34元較NAV的折讓,仍然遠遠低於泛海與滙漢。
●滙漢系股份超值,滙漢(214)中長線持有的吸引力最大,只是買賣較難。泛海(129)炒上炒落較易,短線投機的吸引力則在滙漢之上。泛海酒店(292)非常飄忽,例如9月份高低波幅高達44%,小量買賣已足以支配股價大幅變動,股價折讓較小,投資價值比不上滙漢與泛海。
何車

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