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2005年01月04日

衍生創富:剖析KODAELI的投資價值

前周本欄曾簡單介紹了全新KODAELI系列(KODA全名為KnockOutDiscountAccumulator,即「取消折讓累積」)的投資特點,此創新產品能讓投資者有途徑以折讓價每日累積目標股份作投資,並有機會分享股份上升的優勢。

了解KODAELI的投資價值,並嘗試與其他類似投資產品的特點比較,可以明白這產品結構在專業市場成功的背後種種因素。簡單來說,KODAELI的投資價值包括:
1.投資者可藉此每日累積相同數目的股份作中長線投資,養成如定期儲蓄般的紀律性。
2.投資者以預設的折讓價購買股票,將不會受到投資期內股價波動影響,故此,議定合適的參考價(即入貨水平)便非常重要。此價格應是投資者願意接貨的水平。
3.投資期一般為12個月,但首個累積期(即保障期)後,只要任何時間發生取消事件,該ELI結構便會提早終止,投資者將可即時收取累積股份及剩餘本金,再作部署。
KODAELI的股份累積概念,簡單易明。如果正股股價於整個投資期內都未能衝破「取消價」,投資者便會每日累積相同數目的股份,直至到期日,並將按月或於特定交收日期收取股份。相關正股包括本地上市的藍籌、國企及其他熱門選擇。另外,KODAELI引入保障期的概念,令投資者更易以折讓價購入股份。
若股價在保障期內升破「取消價」,投資者可在保障期末的交收日收取期內累積的全數股份;反之,若股價在保障期後升破「取消價」,投資者可保留累積至取消日(但不包括該日)的股份,餘額將以現金發還。事實上,KODAELI跟坊間流行的標準看漲ELI、月供股票計劃和累積股份結構票據的投資特性頗為相近。

須有購股心理準備
與標準ELI條款相比,KODAELI能讓持有人分享相關股票上升的利潤,解決了傳統ELI「回報有上限」的限制,只要正股股價衝破「取消價」,投資者便可即時收取剩餘本金,再作部署。說到底,投資KODAELI必須抱有購股的心理準備,因為投資者實際上透過ELI每日累積股份,與投資標準ELI純粹作為收息選擇不同。
坊間的月供股票計劃,一般以定額投資方式運作,以市價購股,KODAELI則能讓持有人持續以折讓價累積股份。更重要的是,月供股票計劃往往涉及大量行政費用,包括最低佣金、交易印花稅或服務費等,因此,投資者的本金未必能全數投放在投資上。相反,投資KODAELI可獲豁免佣金及交易印花稅,較直接入市購股的交易費用還低,投資者投放的資金,最終會全數作為購股之用。
KODAELI可視為累積股份結構票據(ShareAccumulationNote)的改良版,除了擁有以上提及的各種結構特點外,更加入了兩大全新元素:首先,在保障期內,即使出現取消事件,持有人仍可收取在該累積期內的全數股份。換言之,期望以低價累積股份的投資者,將可一償心願,餘款也可再作其他投資;此外,投資KODAELI可獲豁免佣金及交易印花稅,較直接入市購股的交易費用大幅降低,投資者投放的資金最終會全數用作購股。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
moses.lui@macquarie.com

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