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2005年01月06日

投資名言:低息+通脹刺激投資意欲

自金融風暴後,香港經歷了歷來最長的通縮期,直到去年才回復通脹。由於存款利率仍然貼近零水平,因此若繼續把手頭上多餘資金停泊在「紅簿仔」上,資金的購買力便會變相被通脹逐步蠶食。自「零息年代」開始以來,不少投資者本已忙於四出為資金尋覓好出路,現在再加上「通脹重現」這項因素,預料將會進一步迫使更多依賴收息的人士,蠢蠢欲試於不同的投資工具。缺乏投資經驗的朋友,宜先清楚了解各類工具背後所牽涉的潛在風險,不要被表面的「票息」所蒙蔽。

香港自98年第4季起陷入通縮,消費物價指數連續68個月出現負數,直到去年7月才回復正數。但在過去1年,存款利率仍貼近零水平,因此,通脹率由負變正,同時亦導致「實質存款利率」由正變負——意思是「紅簿仔」利息已不能抵銷通脹,現金購買力變相被蠶食,無論是小存戶以至於大投資者,都被迫要為資金尋找出路。

亞幣升值壓力大
我上星期提及,在美滙長線偏軟及短線前景波動這兩個大前提下,投資者可以透過持有環球性的「股債滙」組合來減低過度承擔任何一類資產的潛在風險。美元在過去2年多以來的跌勢,大部份都是集中由主要工業國的貨幣承擔,兌其他新興市場貨幣(特別是亞洲貨幣)的跌幅相對較小。在1985-95年的對上1個美元下跌周期,美元兌上述兩類貨幣最終的跌幅接近看齊,假如美元長線看跌的理據成立,則亞洲貨幣在未來幾年間將要面對龐大的升值壓力,這解釋了為何在南亞災難發生以來,資金仍傾向繼續停留在區內。
現時香港銀行體系內的存款總和接近GDP的3倍,這數字大幅高於亞洲其他地區的同一個比例及其整體平均值,反映本港資金十分充裕。由於聯繫滙率的關係,美元兌港元持續偏軟將反映在兩地息差之上。
港息在過去半年多以來,一直大幅低於美息,3個月同業拆息差一度拉闊至接近2厘半的距離,現時仍保持約2厘差距。美電長線受壓,勢將遏抑港息,令港人繼續要面對「負利率」的威脅。

物價止跌漸回升
雖然投資者未必能完全了解消費物價指數的背後意義,但我們卻能輕易察覺到市面上各類消費品價格的起跌。大家也許也會留意到,無論是衣着、食品、書籍及運輸等每日都接觸到的消費項目,在近來的一段日子似乎都不見得有多大的割價空間,反而個別價格已出現了一定的加幅。
事實上,在旅遊業的帶動底下,預料零售消費增長將持續復甦,本地物價勢將要面對進一步上調的壓力。

保本工具有需求
由於通脹回升及息口低迷,令實質存款利率變為負數,小存戶由「紅簿仔」轉為投入保本工具或定息工具的「機會成本」已進一步下跌。
一般保本基金或市場掛鈎票據,基本上都能夠提供高於定存的回報,問題是當中或涉及較長的年期風險,因此投資者可選擇有「提早到期」機制的保本工具,以免資金長時間被鎖。
另外一些收息選舉,包括高息債券及高息股票,我在過往的不同時間都已先後討論過了。值得一提的是,這些工具的預期風險水平大都是有迹可尋的。意思是,雖然這些投資工具的回報得不到保證,但是從它們的預期波動程度,也可對其潛在的利潤或虧損略知一二,投資者可量力而為,選舉合適自己的產品。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務

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