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2005年02月19日
馬上成為壹會員

盈利穩步升
股路縱橫:聯洲股價仍偏低

聯洲國際(048)中期業績有增長,與市場預期相若,其股價相比國際同業,仍處於偏低水平,現水平入市,中線持有,目標價2.50元,獲利幅度可逾40%。
截至04年11月底止的半年,聯洲營業額16.7億元,升9%,獲利8869萬元,升22%,每股盈利7.51仙,派中期息2.5仙,升25%。
期內,邊際毛利由04年度(5月底結算)的38%提升到42%,主要係:1德國法蘭克福的歐洲科技物流中心投入運作,提高了物流管理效率及加快定單付運,令歐洲銷售的物流成本節省1.3%;以及2逐步開發品牌產品,由購入製成品轉向由集團屬下廠房自行生產品牌商品,利潤增加。
聯洲經銷的品牌組合有48個,其中34個為集團所擁有,14個為世界性的獨家專利,歐洲係最大市場,期內佔總營業額79%,升13%;亞洲佔14.8%,無大變動;美國則佔5.5%。

品牌價值尚未反映
集團品牌組合主要分3大類,以營業額計,時計佔50%,升5%;珠寶佔25%,升8%;及皮具佔25%,升19%。期內,多個品牌的新產品系列暢銷,而歐洲、日本、中國、台灣和美國市場的拓展亦見成效,到現時為止,集團接獲於未來6個月付運的定單,總值比去年同期為高。
全球經濟持續復甦,零售業務理想,集團希望05年度亞洲地區的年度收入能佔營業額20%,目標直指5年計劃內所訂的地區收入比重30%。至於美國市場,集團已夥拍大型零售網絡進行拓展,目標係5年內實現佔營業額20%的目標。
05年度,預測盈利1.82億元,每股盈利15.14仙,以2.50元目標價計,PE只係16倍,相比國際同業現時的16倍(例如PoloRalph)和27倍(如Richemont和Hermes),重係處於偏低水平。
06年度及07年度,預測盈利分別為2.49億元及2.93億元,每股盈利20.7仙同24.3仙,以1年為期,股價上升目標可上移到3.2元至3.5元(16倍及17.5倍PE)。
中期結算日,股東資金15.32億元,但聯洲股價未有反映品牌價值,以現時每股資產1.29元,加入品牌價值(每個估值由數千萬元至數億元不等),每股淨值可大幅上升到4至5元,更加吸引。
郭兆誠

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