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2005年02月19日

料多賺1.4倍
上車落車:中信趁低吸納

中信泰富(267)現價22.25元,較1年前高位24.45元低9%。恒生指數現時14087,與1年前高位14058相若。中信過去1年稍為落後大市,可留意收集。
■中信近年不斷調整業務,有減有增。最新動作是計劃進軍國內零售市場,收購母公司與美國沃爾瑪的合作業務。中信母公司與沃爾瑪在南京開設有1家超市,前者佔35%,後者佔65%;另1家店舖將在上海開設。合資公司計劃在09年前,在華中開設50家分店。沃爾瑪是美國最成功的零售集團,市值高達1.7萬億港元(猶較滙控(005)高出14%),1年營業額2.22萬億港元,1年盈利800億港元。中信進軍國內零售市場,與沃爾瑪合作,長遠對中信利好。不相信中信在零售業的經驗與眼光,也要相信沃爾瑪的經驗與眼光。估計新增業務對中信全無資金壓力,而具體收益可能在3年後浮現。中信積極調整業務,在計劃進軍國內零售市場之前不久,亦完成重組礦鐵業務(透過大冶特鋼進行),入股哈藥,及考慮投資百億元於海南島博鰲旅遊業。

估計可稍跑贏大市
■04年(12月年結)上半年,中信營業額108.72億元,減31%;純利13.63億元,大增225%。業績大進,最大原因是航空業務復甦,再無沙士疫潮影響,期內分類航空盈利貢獻5.35億元,而03年同期則為虧損4.05億元;中信分別持有國泰航空(293)與港龍航空25.81%與28.50%。03年以62億元出售上海路橋項目後,04年上半年基礎設施業務大大減縮,但新增的特種鋼鐵業務則大幅增長,盈利貢獻由1.68億元急增至4.39億元。
04年全年盈利預測31億元,大增138%,每股盈利由0.60元增至1.41元。現價往績PE37.1倍,預期15.8倍。中信03年曾為投資物業撥備5.87億元,若有撥備回撥,則PE在15.8倍以下。
■04年6月底,每股帳面NAV17.69元,股價有溢價26%,手上有現金31.50億元,減去借貸128.60億元後,淨借貸97.1億元,淨負債比率25%,處安全水平。
●中信04年預期PE15.8倍,不算特別吸引,較恒指成份股(平均預期15.4倍)略高,但低於過去5年平均每周(19.9倍),估計未來數月會略為跑贏大市。
何車

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