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2005年03月08日

衍生創富:業績前留意中移動輪

受滙控(005)股價下跌所拖累,加上不利消息接踵而來,令大市上周下跌超過400點,周三更創出單日成交346.1億元,是自去年1月13日以來的單日最高成交金額,最後更以全周最低位報收。
筆者曾建議窩輪投資者在業績公布前可作兩手準備,然後見機行事。事實上,根據過往經驗,滙控股價在業績公布後,通常會即時大幅波動,今次也不例外,結果大多數的滙控認沽證表現突出,升幅超過50%的股證,比比皆是,說明了投資者只要能看準市勢,透過窩輪作槓桿式投資,隨時能取得可觀的回報。部份富經驗的投資者,甚至會建立馬鞍式窩輪期權組合,即同時購入認購及認沽證,以迎接市場可能出現的波動。
上周當滙控股價急跌至128元水平時,隨即見散戶組成血肉長城,將此次調整視作中長線投資機會,以實際行動來投下信心一票。對窩輪投資者來說,在現市況究竟應購入Call輪博反彈,追入Put輪持續看淡,還是換馬至其他當炒窩輪呢?

炒輪要計值博率
窩輪投資者經常要面對的難題,是要在「順勢追入」、「候低購入」還是「逆市而行」3個方案中作出取捨,當中涉及不少實戰經驗及技巧。要訣之一,是切勿猶豫不決,更要設定及嚴守止蝕,而注意力應放在正股走勢多於窩輪走勢。倘若對正股短期走勢未有明確看法,或可考慮暫緩入市。始終窩輪只宜短炒,必須速戰速決,而在一般情況下,正股走勢會帶動窩輪,因此正股的短期表現尤其重要。
此外,投資者亦要在入市前,衡量每項投資的值博率,例如股價在現水平再下跌的機會有多大?若跌勢確定,幅度又有多深?以滙控為例,與上次低位126.5元相比,現價買跌的值博率可能不大;相反,投資者候低購入Call輪,捕捉短期的技術反彈,值博率可能更高。倘若滙控股價在缺乏消息刺激下原地踏步,窩輪投資者換馬至業績股份,也順理成章。
更重要的是,市場短期焦點極有機會落在將於本周五公布業績的中移動(941)或其他即將公布業績的股份身上,這類股份往往提供不少短線的買賣機會,投資者或可留意相關的認購證及認沽證,配合正股走勢及市場對業績看法,再作部署。
目前正值業績公布的高峯期,相信市場的短期走勢仍是由業績股帶動,輪流炒作的情況將會持續。大家亦可從業績公布中,重新發掘股份的投資價值及未來的業務發展,這對決定追揸還是追沽,尤其重要。
投資者或許可考慮在正股稍為反彈時購入Put輪買跌,利用短線投資獲利。倘若投資者預期正股在現水平的升值機會較高,亦可候低購入Call輪。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
moses.lui@macquarie.com

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