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2005年11月25日

陸叔理財:江西銅落後有原因

國企股近來表現不俗,但江西銅(358)的股價卻斯人獨憔悴。
近日國際銅價持續向上,但江西銅股價卻逆流而下,明顯跑輸給國企指數及大市,究竟原因何在?
江西銅股價落後,有謂是市場憂慮銅價高處不勝寒,很大機會在來年出現較大的回吐壓力,因此江西銅股價先行反映此隱憂。不過,按目前國內對銅需求殷切及銅產量有下跌的勢頭,銅價大幅回吐機會不大,因此這不足以令江西銅股價落後。
如果一直有留意江西銅的營運模式,大抵會知道集團有2/3的銅產量是用作現貨交易,餘下1/3則用作對沖活動。無可否認,對沖活動有助減低銅價下跌對盈利的震盪,但與此同時,當銅價的升幅超過集團的預期時,便有機會因對沖活動看錯邊而輸錢,故此,國際銅價持續錄得新高,對集團未必一定是好事。
然而,若銅價升股價不升,銅價跌股價則跌,江西銅的投資價值何在?平心而論,原材料價格只是刺激股價短期表現的誘因,集團的盈利表現,最終取決於眾多因素,如開採成本和市場需求等。

上月江西銅公布首3季的業績,營業額為102億元(人民幣.下同),按年上升34.2%,純利按年上升近5成至13.4億元,雖然比第二季數字略有下降,但其在第3季業績指引中指出,若第4季的產品售價沒有大跌,純利增長會按年上升逾50%,預測全年純利將達17億元。以3.7元計算,預期PE不足7倍,股息逾3厘,有一定的吸引力。
事實上,江西銅本身亦有產金及產銀,目前國際金價及銀價高企,對集團亦有正面刺激,加上江西銅股價相對其他國企股明顯落後,故現價有一定的值博率。
當然,大市升至現水平,不少未入市投資者的心情難免十五十六,而這個市況正正可考驗大家的投資EQ──除了夠膽在跌市買貨外,還要有「捱價」的耐性。如果認為現水平才高追值博率不高,倒不如少做少錯好了。我一直都認為,要在股市贏錢,最重要是不是你做對了多少個投資決定,而是盡量避免犯上錯失。總之,寧錯失一次賺錢機會,也不應為自己創造一個「被綁」的機會。
陳永陸

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