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2005年11月25日

理財智慧:從領匯看法規套戥

財務學上,有種策略叫做「套戥」(arbitrage),通常是指同時低價買入、高價賣出,把利潤鎖定的意思。但現今的學術界把套戥的概念伸延,創造出稅務套戥(TaxArbitrage)及法規套戥(RegulationsArbitrage)等的名詞。
以法規套戥為例,如果產品是全球性的,那裏的法規比較寬鬆,其生產的成本便較便宜,特別是對於金融產品而言。基本上,金錢是沒有疆界的,尤其是那些熱錢,哪裏有錢賺,熱錢便會流到該處去。只要有市場、有需求的話,金融產品的發行人便會到該處發行新產品。
繼建設銀行(939)之後,新加坡再次比香港更快推出領匯(823)窩輪,這次行動透露了兩個重要信息:
1新加坡窩輪發行條例比香港寬鬆,故發行商可以早些發窩輪;
2在新加坡那裏,領匯窩輪是有市場、有需求的,最少發行人麥格理及BNP是這樣認為,否則亦不會在那裏發行有關窩輪。
新加坡市民不能在當地股市買賣領匯股份,按道理,不是在當地上市股份的窩輪,需求不會很多,那麼發行窩輪的對象又是甚麼人?麥格理與BNP都是香港的窩輪發行商,為何他們不多等20天,看清楚情況才在港發行領匯窩輪,而偏偏要在新加坡搶先發行?領先20天的時間,是否真的那麼重要?銷售對象會否包括香港的機構性投資者?如果是的話,是否代表香港競爭力出現了問題,促使發行商進行法規套戥?
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授

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