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2005年11月25日

上車落車:PE15倍見1.76元貿易通吸引

領匯房產(823)今日掛牌,若然受到歡迎,對貿易通電子(536)亦會有心理刺激作用。領匯與貿易通兩者業務風馬牛不相及,但都是與政府有關。貿易通昨價1.34元,較上月杪上市招股價1.25元只高出7%,屬吸引價。
■貿易通是領先的貿易相關電子服務供應商,為本港及國際商界提供服務。集團的電子平台協助用戶及物流服務供應商促成貿易,以及方便商家與有關當局來往。貿易通是首家獲政府委任,在本港提供有關若干官方貿易相關文件的政府電子貿易服務的公司,在提供進出口報關單(TDEC)及應課稅品許可證(DCP)的政府電子貿易服務方面,居領導地位,分別佔市場高達94%與99%。

滙控太古電盈皆股東

■港府於92年投資於貿易通,目的是推動電子貿易,最初持股量42%,至上月招股時,已降至16.80%(1.31億股),以財政司司長法團名義持有。
貿易通10月以每股1.25元發售5832萬股新股上市,佔擴大股本僅7.5%。本月,包銷商行使額外認購權,每股作價同為1.25元,涉3499萬股,但非新股,而是來自政府撥售。至此,政府的持股量降至12.30%(9567萬股),而貿易通的發行股數仍為7.78億股。
貿易通目前大股東仍是政府,其次滙豐控股(005)與電訊盈科(008)各持8.12%。其他持股量少於5%的名牌公司,有太古(A,019)、華潤集團、現代貨櫃碼頭、香港空運站、其他企業及商會等。
■近年,貿易通盈利向下走。02年(12月年結)純利1.14億元,03年9770萬元(跌14%),04年6300萬元(再跌34%)。招股預測,05年首年掛牌盈利不少於8500萬元,回增35%,每股加權盈利11.7仙。
以招股價計,預期PE10.7倍。以現價計,則為11.5倍。貿易通若然日後業績維持增長,現價仍有吸引力。貿易通的獨家政府專營權在03年底屆滿,先行者優勢打了折扣,但數碼貿易運輸網絡(DTTN)預料明年4月推出,擁有15年(然後每次續期10年),貿易通佔51%,料成為集團盈利增長動力。另外,05年用作計算每股盈利的股數是7.26億股,06年及以後只是7.78億股,增幅只是略逾7%,幅度有限。06年以後,估計盈利不難維持穩定增長。
■貿易通05及06年派息佔盈利80%,以後佔60%。假設06年每股盈利與05年預測的11.7仙相同,將派9.4仙,預期股息率7厘,較領匯更高。
●地鐵(066)、港交所(388)上市後股價堅俏,類似走勢可能會在貿易通身上翻版。一些股票PE特高,原因之一是相當貨源操於基金手上。貿易通貨源不多,基金一旦青眼有加,明年PE上升至15倍,股價值1.76元,潛在升幅31%。
何車

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