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2005年12月19日

投資論勢:作好準備迎美元跌浪

美元強勢上周終於逆轉,兌日圓曾創下自7月人民幣官方滙價升值2%以來最大的單日跌幅,最低見115.58,而歐元亦重越1.20美元關口收市。美元下跌,其實是意料中事,因為前周開始已見美元上升動力減弱,予人舉步維艱感覺。較令人意外的是下跌時間表比想像中來得早,我本以為在美國加息周期完結前,美元仍可以處於高位橫行一段時間,故美元上周急挫,可說是意外亦可以說並非意外。

雙赤續見惡化

事實上,聯儲局今年最後一次的議息,結果與市場預期相若,除了加息25基點外,亦在會後聲明中刪去「寬鬆」一詞,但保留了「慎而有序」字眼,暗示日後時間仍有1至2次的加息機會,但美元淡友提早發難,以加息周期接近尾聲為借口而力壓美元。
事實上,客觀因素亦對美元不利,一方面美國上周公布的財赤和貿赤均大超預期而雙雙改寫了紀錄新高,另一方面則市場傳出滙返美國享受較低利得稅稅務優惠的美企海外資金已告一段落。雙赤惡化已是眼見為實,有數字可稽;後者卻是無從驗證。但在市場人心虛怯的情況下,這類難以澄清的傳言,往往更易引起恐慌。
筆者早已在此說過,雙赤問題遲早會再度成為焦點,成為美元轉弱的導火線,只不過10月流入美國的資金數量同樣破紀錄地多達1068億美元,遠多於美國貿赤缺口,才暫時掩蓋了問題。不過,若美息見頂,美元能否維持上升動力頓成疑問。
雖然美息相對歐日貨幣仍佔有息差優勢,但息差只是影響滙價走勢的其中一個原因,否則加元上周不會創下14年新高,而息率高出美息足足3厘的紐元亦不會再度跌穿0.70美元關口。

短線仍有支持

話得說回來,美國聯儲局已暗示了仍會進一步加息,在1月31日格林斯潘離任前的最後一次會議再加息25基點,已是市場共識,而假若繼任人伯南克不成為第2個例外,在上任後所主持的首次會議中亦會有加息動作,以增加日後調控經濟的本錢和樹立其抗通脹的聲望,則在正常情況下,美息應在3月中才於4.75厘見頂。
在美國加息周期正式告一段落前,我相信美元走勢不會急轉直下,下跌的空間仍將有限,但逆勢不如順勢,既然美元弱勢初展,我建議投資者可把握每一次美元反彈的機會,建立美元淡倉,為美元長期跌浪開展作好準備。
趙善銓

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