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2005年12月29日

陸叔理財:國內電訊股首選中移動

如果要數過去一年表現最佳的藍籌股,相信中移動(941)會是其一表表者。中移動上升,除了是大戶用來挾高恒指的工具外,它的基本因素近年確有明顯的改善。
中移動股價升至現水平,某程度上是受惠於市場對國內3G的憧憬。雖然其他市場的發展已告訴我們,3G並非一定穩賺,但未減市場對國內3G發展的樂觀看法。
過去幾年,中國電訊業結構性重組及3G的發牌,一直只聞樓梯響。然而,最近國內信息產業部發表聲明,指發放3G牌照的時機已經成熟,並提及中國或於2006年初發出首個3G牌照,而國產3G標準TD-SCDMA將被給予較高的優先權。今次信息產業部重點提出TD-SCDMA標準已經在技術及產品鏈方面取得突破,足以與西方的標準競爭,心水清的投資者不難發現,當局是首次對3G牌照的發行作出如此肯定的語調。
信息產業部表示,3G會為電訊營運商帶來成本效益,原因是與2G比較,3G服務語音通訊服務的相關成本可降低50%,不過,3G實際投產初期,情況未必如斯樂觀。
首先,較高的折舊、攤銷和營運成本,將令3G在投產初期的盈利能力較低。這個情況相信會維持兩三年的時間,所以,我相信當信息產業部公布了發牌詳情後,炒國內3G概念會冷卻下來。
當然,3G在國內是長遠的發展,因此營運商在此業務上亦不能一步登天。在未來兩至三年,預計營運商仍會以2G作為主要收入來源。在營運策略上,營運商為了減低投資風險及盡快取得盈利,可能率先在富裕的東部及沿海城市投資3G業務,至於較落後的西部地方,仍會是2G主力進攻的市場。由於目前中移動差不多已壟斷國內的流動市場,因此不論是3G或2G業務,預計長遠都會跑贏其他對手。
除了中移動外,中國網通(906)亦可留意,除了它有機會獲得其中一個3G牌照外,西班牙電訊Telefonica將持股量由5%增至10%後,集團於北方省份的固網營運經營效率可望提升,更可受惠2008年北京奧運會。
陳永陸

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