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2006年04月28日

上車落車:元半化灰後永樂快反彈

中國永樂電器(503)上周五創4.30元掛牌後新高,本周一至三瀑布式瀉至2.80元,每股1.50元或市值32.52億元化灰。昨收2.80元,喘定,料快有反彈。
■本周一收市後,永樂策略股東摩根士丹利與永樂管理層等,配售3.69億股舊股(佔股本15.8%),每股作價3.225元,共套現11.9億元。接貨的6名以上獨立第3者,暫時每股賬面虧損0.425元。
■永樂是國內3大家電連鎖集團之一,以上海做基地,是上海同業龍頭,佔當地市場50%。04至05年,門店數目由92家增至193家,覆蓋城市由34個增至72個。
05年(12月年結),永樂營業額122.46億元(人民幣.下同),大增48%;純利2.89億元,增56%,每股盈利由12分增至17.3分。掛牌首年業績,與去年10月上市招股預測相符。
■永樂的優勢是大量採購貨品,貨品單位成本較同業低,同時與家電及電子消費品主要製造商直接聯繫,透過直接採購,得以節省中間成本,而存貨物流管理亦非常有效。Bloomberg綜合證券商預測,永樂06年預期PE19.3倍(往績17倍),較國美電器(493)的18.9倍略高。
永樂以國內「內需股」視之,其PE則低於大多數同類股。
■近年與近期上市的內需股,無不熱火燎天(小心了)。福記食品(1175)上市不足年半急升4.3倍,寶姿時裝(589)兩年半升3.7倍,百盛集團(3368)5個月升1.7倍。永樂算升得最小的,招股價2.25元,以上周五最高價4.30元計,升幅91%,經近數日急跌後,升幅收窄至24%。

大把現金在手

■國內昨日宣布提高借貸利率(加0.18及0.27厘,視年期而定),對永樂沒有影響。05年底,永樂手上淨現金高達29.80億元,每股現金值1.28元,相等於股價的4成半。
●永樂低於周初配售價,亦較招股價高出最小(與同類股比較),PE亦不致像一些同類股逾30倍般離譜,短線值得炒兩炒,望重見3.225元周初接貨者的家鄉價。
何車

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