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2006年07月10日

財智語陸:中國特鋼等低位再買

上周五大市窄幅上落,但個別股份仍炒過不亦樂乎。愛股江西銅業(358)在國際金價續升及上海銅價升停板刺激下繼續向上,似乎有欲罷不能之勢,未來走勢仍會是大漲小回。金屬股當中,只有金、銅股可炒對商品價格的憧憬,早前鞍鋼(347)造好,亦只因為歐洲有鋼鐵公司進行大規模併購,及困擾內地鋼鐵業的鐵礦石談判有了共識所致。
上周五中國特鋼(2889)卻急升7%,有追落後之勢,通常投資者都不敢跟追鋼股,原因正如上述所言,鋼股始終不及金、銅股那麼貼商品價格,有時候未必有清晰的路線可捉;其次是國內鋼價始終有壓力,炒鋼價升的憧憬不夠說服力;再者,市場睇鋼股,通常較重看基本因素而非純炒概念,所以鞍鋼會較易跑出,而重鋼(1053)及馬鋼(323)則長期大落後。
特鋼是全國第三大軸承鋼生產商,應用主要集中在機械及汽車製造,05年度,此市場營業額佔總營業額逾9成的比重,餘下的盈利貢獻靠彈簧鋼的銷售。去年國內鋼鐵業最大的問題是產品售價不斷下跌,以特鋼所賣的產品為例,平均價格跌近8%至3400元(人民幣.下同),其餘較低檔次的鋼材,跌幅更大。特鋼雖面對鋼價下跌的問題,幸好去年其營業額仍有兩成的升幅,加上毛利率維持近兩成的水平,可抵銷鋼價下跌的負面影響,但去年純利下跌4%至1.22億元。

盈利可望有明顯改善

不過,市場普遍對個別鋼材供應商下半年的發展較為樂觀,當然,誘因絕對不是鋼價可望大幅回升,而是經濟增長持續。舉例說,經濟增長有利刺激汽車需求,對作為提供汽車原材料生產商的特鋼,有正面的支持。另外,集團於上月中以1.72億元買入鋼坯生產商安龍鋼鐵51%權益,加上生產設備在下半年加速投產,即使鋼價不升,假設可維持去年的毛利率,在預計營業額受惠於經濟增長下,全年盈利可望有明顯的改善。
在此估計,今年特鋼全年盈利可望上升兩成至1.46億元,06年預計每股盈利為0.244元,以上周五收市價1.93元計算,預計PE約8倍,與其他鋼鐵股相比仍算合理。唯一考慮是剛收購的安龍鋼鐵,去年虧損7500萬元,在會計上對其整體盈利或有影響。此股技術上走勢已升穿主要平均線的阻力,惟獨是成交不足,如果追落後,宜回吐至1.86元再作吸納。
陳永陸

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