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2006年11月26日

今周即食快馬
FollowMe:中外運 掂掂掂

(1)大市升而未狂,尋寶遊戲勢旺。今周出擊對象,中外運(598)將破浪上衝,肯定掂掂掂,係尋寶搵銀快馬。
物流航運一家親,連出名難升惡股深圳國際(152)上周勁升10%,有消息支持東方海外(316)仲犀利,大漲27%。炒落後,今周輪到中外運,上周升幅唔夠4%,目標就係呢隻。

長期大墮後

中外運長期大墮後,現價比52周低位只升36%,但深國同比升106%、東方海外亦升90%,睇基本因素,彼此P/B差唔多,PE則以東方海外5.4倍最低,但處境最佳係中外運,因NAV中,有淨現金56.7億元(人民幣.下同),同業望塵莫及。
現金多,兩面睇。弊在缺乏進取心,放在銀行收低至1.5厘利息,唔係上市公司應有態度。利在可隨時動用大量資金收購壯大,利潤與股東回報率均可大幅提升,支持股價長期向上。
中外運03年2月上市前,已持有現金61億元,集資近34億元,共達95億元。3年半以來,只係完成3宗收購,以540萬元收購北空──UPS50%權益、460萬元收購母公司旗下空港物業46%、1.3億元再買母公司天津市塘沽區地皮、貨倉與設施。3宗收購只動用1.4億元,其實母公司手上大量靚資產排期注入,留力愈久,出手愈重,一旦拍板,勢必哄動,股價即可爆升。
中外運上市招股價2.19元,曾升至4.10元,現價只升28%。同期H股指數由2197點升至最高8795點,升足3倍。作為H股指數成份股,實在羞家。
高層要爭功,好簡單,將56億元現金收購PE8倍項目,年賺7億元,比目前1年只收利息8000萬元,高出6.2億元,等同05年度(12月年結)盈利8.5億元73%,可見對盈利刺激力龐大程度。

大摩睇3.8元

對中外運如何釋出隱藏價值(HiddenValue),大摩亦有同感。在新一期分析報告指出,中外運空運A股上市,係發揮中外運潛在價值行動之一,估計中外運07年度營運溢利率開始轉向,故將其投資評級「大市同步」調高至「增持」,目標價3.80元。
其實中外運目標價,點止3.80元。以升越歷史高位4.10元再添10%計,值4.50元,屆時P/B企2.71倍,仍低過中海發展(1138)嘅3.05倍。
高彰坡

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