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2007年01月22日

點股壇:永恩持續拓展增長勁

中國的零售業競爭相當劇烈,經營不易,而國策鼓勵消費,人民收入增加,內地消費股評價紛紛提高,與奧運有關的,更受追捧,包括運動服裝及鞋具等。
永恩國際(210)主要經營鞋業,已由OEM業務轉型至品牌業務,自有的「達芙妮」品牌,已成為第一鞋類品牌而且持續,其後收購的「鞋櫃」,發展迅速,所持股權已由36%增至95%,永恩並擁有國內adidas獨家代理權,而adidas已成為08奧運主要贊助商。
達芙妮品牌具頗高知名度,將推出鞋類以外的其他產品,以特許生產商製造手錶及眼鏡,亦考慮其他配飾及流行消費品,達芙妮已進軍台灣,亦計劃以批發模式擴展海外市場。
去年6月底,達芙妮的銷售點1698個,較上年增加255個;鞋櫃銷售點110個,預計於去年底增至170個,adidas專賣店有95間,下半年的擴展計劃,3個品牌銷售點將增260個,上半年只增160個。
去年上半年,永恩總營業額增24.8%至14.4億元,毛利率提升3個百分點至46.2%,因擴展關係,銷售及分銷支出增36.4%,管理支出亦增31.3%,但盈利仍增38.5%至1.47億元,純利率為10.2%。財政狀況佳,仍有小量淨現金,只是擴展速,存貨周轉天數高達168天,有待改善。為應付全國分銷及零售網絡的運作效率,已採用多個系統作出管理,並於多個城市設立物流中心網絡,方便對銷售點配貨。

奧運概念強

永恩的三大品牌,各有特色,達芙妮是中高檔,鞋櫃是中低檔,adidas則為世界名牌,專門於運動消閒系列,三大品牌可以獨立發展,業務並不牴觸。
為配合奧運所帶來商機,adidas的銷售點將於08年前增至不少於300個,反映今年的計劃是增加200個以上,增幅超過兩倍,該項獨家代理合約將於08年屆滿,而計劃大事發展,相信可以續約。
永恩現價8.55元,預期06年PE40倍,已是相當高,但這是消費股的特性,況且永恩未來增長仍然強勁,今年PE將降至30倍以下,明年再降至20倍以下,展望仍然樂觀,儘管過去1年股價累積升幅逾倍,未來仍有上升空間。
齊明

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