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2007年01月22日

投資論勢:投資要摸着石頭過河

投資市場天天在變化,要在今天預測1年後的事,是幾乎不可能的事,我們可以做的,是效法鄧小平的名句:摸着石頭過河──見步行步。
以央行加息為例,外界的揣測猜測很多時都會落空,因為我們所根據的是已知道的數字,但央行卻是春江鴨,所掌握的相關資料必然比外間多。
英倫銀行便是好例子。英國樓價堅挺,經濟又欣欣向榮,市場早已預計英國仍有加息機會,但前周突如其來的加息行動,卻較預期加息時間表來得早,令不少市場投資者感到愕然。結果,英國上周公布的通脹數字便成功解開了這個謎團──12月消費物價按年升幅高達3%,不但遠高於11月數字的2.7%,亦是近10年的最大升幅,而零售物價更創下近15年最大升幅。
日本央行是另一個例子。日本通縮未盡消除,日本政府一直對央行加息不表認同,但日本央行卻希望能撥亂反正,及早改變息口過低的不正常現象。央行與政府之間不斷角力,令外間無所適從。在上周議息前,央行加息與否的風向不停改變,一時指不會加息,一時又言之鑿鑿地指加息事在必行,其後風向又轉,結果如何?現時自然已真相大白。

央行心態不易測

事實上,對於央行加息與否,我們的猜測很多時均只是一廂情願。記得當日我參考過美國的通脹數字和經濟表現後,認為只要高於通脹的水平,加息周期便可告一段落。結果,聯儲局連續十七度加息,息率調升至5.25厘才止步,比我的預測足足多出1.5厘。即使現時市場的共識是美息已見頂,但聯儲局官員仍一而再地對通脹威脅表示憂慮。有過之前的經驗,又有誰敢再斷言美息下一步必然是下調?
趙善銓
瑞士EFG私人銀行副總裁

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