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2007年01月22日

一個國壽投機者的告白 - 尹思哲

是日金句:
”Maybepartyisover,butpeoplearestilldancing.”
──GeorgeSoros

相關新聞:案內人隨筆:中移動無招勝有招

時間:2007年某日中午
地點:公司Pantry內
背景:尹思哲沖咖啡期間,碰見人事部主管Jeff
尹:喂,最近見你面色不大好,身體無大礙吧?
Jeff:身體就無大礙,但心情就有好大礙,都怪我當初睇錯市。
尹:你出名無寶不落,今次老貓燒鬚,衰乜?
Jeff:我年初在國壽25元水平落call,今朝跌穿20元,你話傷唔傷?
尹:不至於撇賬吧?
Jeff:都可以咁講。
Jeff:記得今年國壽A股新上市時,一直有升無跌,當時不少專家同投資大行話過,1年35元,3年90元,諗住H股同樣受惠,點知搞成咁?
尹:咁大個騙局你都上當,唔似你喎。
Jeff:我最初都唔信,但係睇住隻A股掛牌首日就見40元,之後一口氣衝破50元,班專家嘅預言頓時應驗,個心想唔郁都難。
尹:雖然話國壽上年全年累計保費收入有1838億人民幣,較前年有可觀增幅,但記憶中,國壽當時PE已經高得出奇,H股差不多80,A股就成百幾,咁你都落叠?

癡人說夢也令人信

Jeff:我都做過吓功課,知道保險公司的主要盈利來源根本不是承保利潤,而是保費投資收入。當時就有報告分析過,假設國壽投資回報率在2013年提高到8%,每股精算價值有34.07元。如投資回報率在2013年提高到10%,每股精算價值就90元。睇落又好似幾合情理,加上當時個勢一路起緊,手腳慢點,A股一個唔覺意直撲90元,到時想趕尾班車食大茶飯都難,所以終於忍唔住。
尹:你認為國壽投資回報達雙位數增幅話咁易?
Jeff:我都知保險公司唔同高風險基金,十分重視風險控制,投資先天原則係唔可以太進取,就以一些較具規模的保險股,好似宏利金融(945)咁,公司嘅債券同定期存款都佔成66%,股票比例只可以佔好小,穩穩陣陣,過去5年平均投資回報率也不過6.1%。以國壽呢間剛起步嘅公司嚟講,投資限制較多,要做到10%增長,根本就是癡人說夢,可惜當時就係瘋狂過龍。
尹:就當A股急升,H股同A股都係兩個不同市場,內地有外滙管制,兩者根本不能套戥,所以你過份着眼A股升幅,其實都有盲點。
Jeff:𠵱家當然知道,不過,雖則話呢隻係國寶級龍頭保險股,增長潛力驚人,不過任何靚股都唔應該偏離合理價,都怪當初好勝心切。
尹:我忽然間想起大鱷索羅斯一句名言:"Maybepartyisover,butpeoplearestilldancing."andyouwereoneofthem.
Jeff:如果你呢句說話喺年初同我講,我諗我今日就唔會搞成咁。

案內人隨筆網誌:
http://wanszezit.wordpress.com/
電郵:insider@appledaily.com

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