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2007年06月21日
馬上成為壹會員

點股壇:廣南業務踏入收成期 - 齊明

大市成交逾千二億元,而當紅的H股則有相當波動,是A股所累,但部份紅籌相對較穩,可作選擇性吸納。
昨日廣南(1203)最高2.22元,最低2.12元,以2.15元收市,波幅不算大,股價的反覆,是在消化上周一天曾升15%的升幅。
廣南的吸引,在於馬口鐵業務的發展,去年盈利1.21億元,下跌31%,是上年特殊項目的影響,實際增長約24%。去年馬口鐵產能為20萬噸,銷售17.1萬噸,是增長來源,預期今年產能使用率將會提升,而今年投產的基板廠(基板是生產馬口鐵主要原料),年產15萬噸,可望降低生產成本,業績進一步上升。
廣南正與韓國浦項鋼鐵合作,於秦皇島興建新馬口鐵廠,年產25萬噸,廣南佔66%,將於今年底投產,明年作出貢獻。此外,中山馬口鐵廠亦在改建中,可增加產能約5萬噸。
浦項鋼鐵是全球粗鋼產量第4大企業,過去供應基板予廣南,現仍在供應中,為加強合作,浦項將向廣南採購馬口鐵產品,於今年4月開始,預料今年交易額約1.67億元,雖無簽訂合約,而預期的交易額已相當於06年馬口鐵銷售額15%。

馬口鐵供不應求

去年馬口鐵的分類業績增長48%,毛利提升,是受惠於產能使用率上升的規模效益,今年銷售繼續增長可以預期,但受限於產能,銷售不會大增,而基板的投產,可滿足內部需求75%,估計毛利繼續受惠。增購中山馬口鐵廠股權5%而成為合資公司,對業績亦有貢獻。
廣南的其他業務,包括物業租賃,食品代理及玉米澱粉產銷,表現較為反覆,但中山的投資物業具重建價值。
今年的產能維持,其增長將來自使用率提升及基板的貢獻,但明年的產能已由20萬噸增至45萬噸,連同改造所增產能5萬噸,共50萬噸,實益產能為41.6萬噸,較目前增加1倍以上,即使產能使用率稍低,仍可獲強勁增長。
馬口鐵主要用於盛載食品(如罐頭),國內產量仍未滿足需求,仍要進口,目前差額約50萬噸,而需求仍在增加中,不要低估馬口鐵,原來去年內地銷量200萬噸,今年預期需求增加50%。
廣南昨收2.15元,預期今年PE15倍,明年將降至10倍或以下,而後年續有理想增長,中長線看好。

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