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2007年06月21日
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投資論勢:央行干預適得其反 - 趙善銓

大家對「半杯水」的理論,理應耳熟能詳。很多時我們對同一事物會有不同的看法或意見,其實是「半杯水」的理論在作祟,而究竟是樂觀地還是悲觀地看事物,則與個人的性格及當時的心理狀態有關。
最明顯的例子是美國聯儲局前主席格林斯潘年初時發表「美國有三分一機會陷入衰退」的談話,曾經在金融市場引起騷動,但其實有三分一機會陷入衰退,從另一角度看,就是有三分二機會不會陷入衰退,故其言論會令悲觀者驚恐,樂觀者則會覺得安心。
再以央行干預為例,很多人一聽到央行干預便談虎色變,但亦有人認為央行干預只是提供入市的更佳價位,原因是央行的干預行動不可能改變市場大趨勢──要跌的始終會掉下來,而要升的最終仍會攀上去。筆者所擁抱的,是後一種看法。

紐元居高難下

事實證明,紐元並沒有因央行的干預而明顯轉弱,當日在跌至74美仙中位便掉頭回升,迅速重返75美仙關口上。新西蘭央行本周一又再度入市,但紐元卻跌至75美仙邊緣便見支持,今次低位高於上次干預的低位,符合筆者早前所述──央行貿貿然入市,很容易會露餡,讓市場更加清楚其底牌,原來只是一隻不會吃人的紙老虎──的道理。大家只要知道新西蘭央行用來穩定紐元的基金規模,相比起現時對沖基金的「晒士」,原來只是九牛一毛,便會覺得干預只是得啖笑,難起預期的阻嚇作用。
由於美國新近公佈的通脹數據較預期溫和,市場對聯儲局短期內加息的戒心大為減弱,再加上日本央行行長福井俊彥表示認同市場對日息要到8月才會調升的看法,相信在日本加息前,套息交易仍會大行其道,其間高息貨幣將有一定的抗跌力,紐元再探22年高位0.7638美元的機會仍大。
趙善銓 瑞士EFG私人銀行副總裁

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