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2008年02月11日
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點股壇:條件優勝國壽可跑贏同業 - 齊明

內地保險股由「盈喜」變「盈警」後,又受雪災賠償困擾,股價再受打擊而出現低位,但累積跌幅大,亦可跟大市作出反彈。
保險股為雪災作出賠償,已可預料,但相信以財產保險為主,估計對中國人壽(2628)影響不致太大。

第四季業績或較差

國壽與母公司合組國壽財險,於06年底開始營運,當時註冊資本為10億元人民幣(下同),國壽佔40%。國壽資料未有透露財險經營詳情,去年11月底,計劃將國壽財險增資至40億元,國壽注資較多,有意增持國壽財險股權至60%,具體方案仍待財政部批准,由此推測,內部架構仍未確定,相信財險規模仍待拓展,或有的賠償不會太多。
另一方面,國壽預告去年業績,按企業會計準則計,將較06年的143.84億元增長50%以上,即07年淨利潤約為215.76億元,每股利潤約76.3分,有關業績涉及會計準則的變動,難以比較,有待業績詳情發表,不過,以中國會計準則計的去年首三季淨利潤已是246.96億元,而全年預測只是215.76億元,看來會計準則調整對業績影響甚大,亦可能是第四季的業績頗差。
去年中,國壽的股權型投資,是指證券、基金及若干聯營公司,已變現收益為41.93億元,未變現收益為105.42億元(相信不包括股息收入),對國壽的業績貢獻極大,股市的變動及時變現的收益,以及結算時的市值,都對業績有關鍵的影響,該等證券包括A股及H股。
保險股的淨利潤,主要由投資所提供,國壽也不例外,已在增加其他獲准的投資業務,但未能即時提供顯著收益,短期仍然倚重現有的投資模式。
國壽去年高位53.80元,近期低位27.10元,已由高位回落49.6%,較平安保險(2318)下跌57%及中國財險(2328)下跌61%為佳,其中的分別,是平保的財產險毛保費收入佔25%,又受龐大集資計劃的影響,而中財險的主要業務則是財產保險,預期雪災賠償較多。

現價距底相信不遠

國壽歲晚股價已從低位反彈19%,又回落至現價29.40元,預期07年PE35.7倍,仍然相當高,而壽險股價不能單以PE衡量高低,還要配合內涵價值等因素,雖暫無數據,但以港股及A股近日的表現看,相信國壽現價已見底或距底不遠,可候低吸納,重新看好中短線,未來應可跑贏同業。

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