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2008年10月21日

點股壇:不明朗因素多建行只宜短炒 - 齊明

建設銀行(939)發表第三季業績快報,顯示業績增長明顯放緩,不過昨日大市急彈,內銀股大部份向好,建行亦有不俗升勢。
建行截至9月止首三季,盈利845.5億元人民幣(下同),較上年同期增長48%,每股盈利36分,每股淨資產2.05元,增加13.26%,年化全面攤薄淨資產收益率為23.55%,上升4.04個百分點。

業績增長放緩

建行上半年盈利增長71.34%,首三季增長只是48%,已是明顯放緩,第一季淨利潤321.18億元,第二季淨利潤265.49億元,較第一季下跌17.3%,表現甚差,而第三季淨利潤為258.83億元,雖仍較第二季下跌2.5%,但跌幅已明顯收窄。
中期業績後,建行管理層已預期增長放緩,業績快報未有詳細數字及詳述,未明業績變動情況,而9月下旬才公佈持有雷曼兄弟相關債券1.914億美元,估計已於第三季作出減值準備,本周五公佈詳細業績時,應留意此點。
利息收入相對穩定,手續費及佣金收入增長將放緩,而交易淨收費以及投資性證券淨收益的增減,則看市場變化而定,上半年兩者分別增長423%及200%,並非上半年市場形勢特佳,而是去年同期太差的對照,相信第三季的表現,難與上半年相提並論。
證券的盈虧,受會計準則影響,部份直接於股東權益調整,9月底股東權益4784億元,與6月底比較,增加244億元,而第三季淨利潤已是258.8億元,反映股東權益減少14.8億元,相信是證券減值,而第二季從股東權益扣除之數高達195億元,如估計無誤,第三季的證券減值可能減少,或者是從股東權益扣除之數較少,但不論如何,9月底的股東權益仍較去年底增加575億元。

擔心美銀沽售

從簡單數據看,建行的業績增長是放緩,但並非太差,雖然市場環境仍在不斷變動,希望可漸漸穩定,相信管理層所預測的全年增長50%,可能實現,若能實現,每股淨利潤將為46.6分,股價3.67元,PE將為7倍左右,至於P/B則為1.58倍,並不偏高,而且有偏低之感。
建行股價似不決定於PE及P/B,日來低位3.50元,市場憂慮經濟放緩的影響,是一項不明朗因素,更為重要的,是市場擔心美銀所持部份股權約190億股,禁售期至10月27日止,或於市場沽售,這因素更不明朗,暫時只宜候機短炒。
齊明

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