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2008年12月24日

點股壇:形勢有利邵氏私有化可成功 - 齊明

金融海嘯使邵氏(080)失去高價出售機會,但亦帶來低價私有化的好時機。5月盛傳邵氏75%權益索價100億元,相當於每股33元,而現時建議私有化的價格只是13.35元,出價低,是由於早前的收購未能成事,股價隨大市低挫。
邵氏大股東建議私有化,每股現金代價13.35元,較停牌前造價8.13元溢價64%,但已較6月高價24.30元跌45%。

ASB承諾投贊成票

大股東已持有74.92%,主要少數股東ASB持有10.2%,已不可撤回地承諾投票贊成私有化,估計其他少數股東是散戶,能較市價有大幅度溢價,預期接受,邵氏私有化成功機會高。
邵氏的價值,主要是持有電視廣播(511)股權26%(約1.138億股),連同邵逸夫夫婦所持6.75%,共32.75%,為電視廣播最大股東。按過去5日平均價24.75元計,電視廣播26%的價值約28.19億元,相當於每股邵氏應佔7.07元,私有化價13.35元,其餘每股6.28元(或總數25億元),是土地及物業投資價值等。
如電視廣播以24.75元計,只是往績PE8.56倍,儘管以市價計算,看來亦相當便宜,應值多少倍,於現時市道或許見仁見智,但PE變動1倍,每股邵氏應佔價值便變動0.82元。
至於其他土地及物業權益,主要是清水灣多幅農地,該項農地資料(面積)不詳,5月時市場評價甚高。農地正在申請換地以興建豪宅,仍待批准,潛在的價值多少,有待專業估值,其他物業主要為將軍澳影城35%。至於現金,於派息及償還負債後,所餘無幾,由此估計,已對農地作出相當估值,但由於存在相當變數,估值多少是主觀性,尤其是近期樓價下滑,估值當較保守。
私有化價格雖較市價有相當溢價,但仍屬偏低,至於ASB已承諾投票贊成私有化,相信在於市價而不在於潛在價值。ASB年內買入最高價約在22元以上,自然明瞭潛在價值,而現時承諾接受較低價出售,是礙於市場形勢所致,相信一段期間內,不會有財團提出收購,如邵氏不私有化,恐怕股價只在橫行,尤其ASB持股4063萬股,實在難以套現。

現價追入水位有限

邵氏於私有化後,假以時日,相信可以更高價出售電視廣播股權以及農地(或自行發展),作為小股東,因大股東處勢較優,只能接受現實。邵氏現價12.68元,與私有化價仍有5.2%差價,論理可以吸納等候私有化,作為收高息看待,但水位不多,亦非全無風險,故不作考慮。
齊明

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