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2009年07月30日

點股壇:中國水務資金需求大 - 齊明

中國水務(855)公佈業績後,股價一度稍升,受大市影響,亦見急挫,不過在低位有反彈。
截至3月止年度,中國水務應佔盈利1.15億元,較上年減73%,每股盈利9.39仙,派息3仙,是近年首次派息。上年度錄有已終止經營業務盈利3.45億元,如作扣除未計少數股東應佔盈利,應為1.75元,而去年則為2.28億元,較上年增30%。
中國水務雖以水務為名,其業務還包括物業、混凝土產品及債務證券投資及其他財務資產等。

財務資產多

上述盈利中,包括大量非業務性項目,例如投資物業重估盈餘2.25億元(上年1.05億元)、財務資產、衍生財務工具的公平值變動及減值淨額1.44億元虧損(上年收益淨額1.4億元),另有購回可換股債券收益1.88億元(上年無),還有購股權支出2666萬元(上年4952萬元),如作出調整,去年虧損約1400萬元。
供水業務方面,城市供水收入3.86億元,增51%,供水相關安裝工程2.7億元,增110%,水務分類盈利1.5億元,增長88%,而污水處理的貢獻為1680萬元,分類業績還包括其他基建3607萬元及混凝土產品1035萬元,有一點頗為奇怪,既有投資物業重估盈餘,但並無物業投資收入。
中國水務賬面的債務證券及其他財務資產6.46億元,當中包括於上海上市的錢江水利,並已出售部份,這些資產值的變動,對業績有所影響,而所承擔的財務費用,對各項業績亦有影響。
3月底,中國水務借貸13.44億元,現金5.77億元,上月配股集資2.22億元,估計現時借貸淨額5.45億元,淨借貸比率約26%,不算太高,但可換股債券2.35億元,2012年7月到期,換股價7元,持有人有權於2010年8月要求以本金118.5%贖回,相信中國水務於適當時候購回,或準備資金贖回。

水費料上調

供水業務逐步發展中,屬長線投資,其貢獻已被財務資產的虧損所影響,一份損益表太重非業務性收支,予人印象不佳,若將相關資產轉投於水務,評價將會較佳。據報今年資本支出約10億元,如不動用財務資產,借貸將會大增,而去年水費平均上升30%,預期今年亦會上調20%,有利於供水業務。
中國水務昨收1.96元,不計PE,息率1.5%,無吸引,PB1.25倍,本來水業可供中長線投資,而涉及大量財務資產,已打折扣,但仍有可炒之道,特別是近期的配股價為1.90元,因而昨日跌至1.88元便有反彈,是要留意資金流向的股份。
齊明

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