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2009年08月14日

炒友Blog:紙價全面回升 晨鳴受惠最大 - 邱古奇

大市反彈,維持高位橫行局面,但不少近期經過調整的股份,昨日紛紛起動,例如紙業股中的玖龍紙業(2689)和理文造紙(2314),分別彈升5.95%和5.10%,兩者均升破旗形,短期升浪再起。
紙業股上月下旬展開升浪,當時熱炒的主題是內地紙品需求及價格上升。事實上紙品產量和木漿進口量兩大指標均見回升,反映行業經營環境回暖。6月份機製紙產量及木漿進口均創歷史新高,分別達853萬噸及138萬噸。市場對紙品需求上升,支持造紙商多次提價,紙價越升自然對造紙商越有利。
玖龍紙業和理文造紙以產銷包裝紙為主,昨日回升,應與預期經濟及出口復蘇有關。不過,今日推介的是大落後股晨鳴紙業(1812)理由有三:

PB1.5倍值10.5元

首先,晨鳴紙業是內地最大造紙商(按銷售收入計),業務全面,產品多元化,包括銅版紙、輕塗紙、白卡紙、雙膠紙、書寫紙、新聞紙及箱板紙等,紙價全面調升,晨鳴受惠程度最大。
據中金發表的投資報告指出,紙價自5月啟動升浪,至第3季加速上漲,最近一次提價後,銅版紙和白卡紙每噸已從低點累計漲升1000元(人民幣.下同)以上,雙膠書寫紙累計上漲300元以上,新聞紙和箱板瓦楞紙累計上漲200元以上,部份紙種毛利率已經回復至危機前水平。上述紙品晨鳴均有生產,其受惠程度如何,不難判斷。
其二是晨鳴估值偏低,PB(市賬率)僅0.885倍,遠低於理文的1.72倍及玖紙的2.56倍。國泰君安指出,晨鳴目前的預測PE和PB水平,較行業平均分別折讓約40%和60%,估值吸引,如以09年PB1.5倍計(仍低於理文和玖紙),晨鳴股價應值10.50元。
其三是造紙乃資本密集行業,負債一般較重,玖紙、理文08年度負債比率分別為110.65%和100.88%,但晨鳴只有71.49%,財政良好,抽水風險相對較低。
買賣策略:股價上月尾升破三角形後,最高見過7.17元,之後調整6日,昨日跌至50日線(5.732元)和上升軌重叠區,此區亦剛巧落在前三角形頂部,應有強大支持,可於5.90元或以下買入,短線上望前高位7.17元,跌破5.65元止蝕。
邱古奇

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