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2009年08月14日

曾淵滄專欄:和黃捧場客夠耐性 - 曾淵滄

又是一次急跌後急升,8月12日恒指急跌639點,8月13日反彈426點,反彈力度仍不足。經過幾次如此反覆,導致急跌後見反彈,散戶也不敢追入,如果每天見升就追,見跌就沽,那會虧得很慘。
和記黃埔(013)、長江實業(001)公佈業績,因為公佈業績是在下午交易時段內,因此昨日下午的股價走勢,已經告訴我們長實與和黃的業績是不是符合市場的預期。
長實算是不過不失,昨日收市時長實股價上升2%,與恒指同步;和黃算是好一點,股價上升2.3%,算是比大市強。
上述分析,是以市場預期與實際表現的差異來衡量,但是,實際上長實的業績是遠遠比和黃好。今年上半年,長實盈利115億元,增長5%;而和黃盈利58億元,倒退33%。長實的盈利如果不加入分佔和黃盈利,本身業務是增長29%,只因為和黃業務大幅倒退才使到長實的總利潤只增長5%。
很多年前,和黃的股價比長實高,當時我覺得很奇怪,因為長實手上持有的和黃股票,在當時的市值已經與長實的市值很接近,那等於說長實扣除和黃以外的業務全部是免費的。因此,長期以來我都認為投資長實比投資和黃好,我也非常長期地持有長實股票。現在,兩者股價終於分出高低。
不過,和黃的長期支持者還真不少,其中一部份更是在2000年科網股泡沫時高價買的,如今9年過去,回不了家鄉。今日的恒指也高過2000年恒指的最高點,但是和黃股價與當年高峯期比較,連一半也不到。

收息彌補股價虧損

許多人說和黃受3G所累,3G年年虧損,投資者每年都在期待下一年會轉虧為盈,等了一年又一年,盈利就是沒出現,但是和黃整體而言,年年還是有盈利,不會因為3G虧損而導致和黃整體盈利出現虧損,更奇特的是,你說3G虧損,但是和黃年年把一些海外的電訊業務(包括3G)賣掉時又有利潤,這就是和黃的財技!
也因為和黃是財技高手,因此和黃始終有一批不離不棄的支持者非常長期地持有這隻股票,賬面上一虧再虧也不捨得放棄。
不過,和黃的長期投資者總算有一些值得安慰的事,就是長期以來和黃派的股息率還是很不錯,以這一回來說,長實每股派0.5元股息,和黃派0.51元,一些退休基金還特別喜歡這些股息回報率比較高的藍籌股。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任

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