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2009年09月18日

投資學堂:航空股國航東航勝國泰 - 譚紹興

前日撰寫完本欄後交稿,不久便接到編輯的來電,詢問有關該文中談到中信泰富(267)與國泰航空(293)間的資金事項,筆者向他詳細分析後,剛巧昨日翻閱報章,亦看到有關國泰之報道,情況與筆者的猜測類似。
筆者認為早前中信泰富減持國泰股權,基本上對兩者皆有利。由於這兩間公司的負債水平都相對偏高,頗似兩個「缺水的人」,兩者皆有一定的資金需求。「假若」國泰向股東們尋求資金方面之幫助,中信泰富未必可應付,反而可能會構成障礙,故中信泰富將大部份國泰的股權轉讓給資金充裕的中國國航(753),既可取回一批資金及降低負債水平,同時亦不會阻礙國泰(一旦)有其他的融資計劃及行動,可謂WinWinSituation!
這次國泰將其持有的12.45%港機工程(044)股權,轉讓給太古(A,019),可套現大約19億元,雖然從中可錄得大約12億元的特殊收益,但這並非最重要,降低負債水平才是其真正目的。此外,國泰罕有地將6架飛機先出售後租回,以免令負債水平上升。
整體上,在連串減債行動後,已令國泰的負債水平略為下降,惟其負債比率仍高達80%,淨負債比率(Netdebttoequity)則更高,再加上在未來數年,其資本開支(Capex)仍頗為龐大,故筆者猜測,稍後國泰可能尚有其他減債行動。

散戶缺水 大戶乘勢挾高

若以估值來看,現時國泰的PE及PB均處偏低水平,尤其是現時其PB大約處於1.2倍,仍低於其過往的平均1.35倍水平。惟若論股價未來的上升動力,筆者相信國航及東方航空(670)會更佳。
隨着近期國內的經濟持續好轉,內地的航班明顯復蘇過來,以內地航線為主的航空股,基本上可視為內地消費股,據資料顯示,國航在8月份的內地航班票價約上升了10%,在其定價模式來看,明顯優於不少國內及國外同業。
港股繼前日略為升破量度反彈度0.5位水平──21300水平後,昨日再以裂口大幅衝破此0.5位,原本以FibonacciLevel的確認模式,在成功升破0.5位後,下一個上試目標便為0.618位23828點,惟昨日午後恒指在逼近22000水平時之回調力度頗大,不容忽視。
近日3隻剛截止申請認購的新股,凍結了極之大量散戶的資金,因而令不少投資者出現短暫缺水情況,但缺水只是小投資者而已,對水頭充足的國際機構投資者來講,正好借這「空檔」進一步舞弄大市。
筆者認為,若果手上無貨的朋友,現時才考慮入市,真是有點險,除非你確可嚴守止蝕位,並能靈活走位。
近期內地金融股的炒法是銀行股先行,保險股接力,昨日漸見此Pattern。
譚紹興
作者為證監會持牌人士

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