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2009年10月08日

暢談滙債:解讀澳洲聲明 再加息1次後停 - 羅家聰

澳洲加息,經濟師大多始料不及,但利率期貨早已反映。究竟是一次性還是連續性加息?這便要訴諸會後聲明。比較過去兩份聲明,今次多了兩大段──這兩段很重要。
第一段是指市場利率已上升不少,反映市場預期更高的官方指標利率;而今年澳元亦已有相當升幅。這兩點均為央行慎重考慮的因素(factors……carefullyconsidered)。
第二段指去年底、今年初央行火速減息,減至很低水平(loweredquickly,toaverylowlevel),但如今這種低息環境的基礎已不復再(basisforsuchalowinterestratesettingisnowpassed,however)。隨着來年增長接近趨勢、通脹接近目標及經濟嚴重收縮的風險現已過去,央行正先發制人(isnowprudentto),開始逐漸減少寬鬆政策所帶來的刺激(begingraduallylesseningthestimulusprovidedbymonetarypolicy)。看來仍有後着。

一年內停止寬鬆政策

再看聲明對經濟的判斷。一眼可見,關於經濟、貿易、投資、樓價、股市及通脹展望的描述──即幾乎兩份聲明所有的不同部份,今次皆較上次樂觀。不過,也有相當部份是與上次一樣,未見改善(藍字)。毫無疑問,央行起碼會在一年半載內停止寬鬆政策,但至於會否如利率期貨預示般3個月內加半厘或四分三厘,則無啟示。
愚見以為,期貨炒加息炒得太盡,觀乎上次澳洲開展的加息周期,是加半厘等年幾、再加半厘再等年幾,而非歐美般每次例加。看來最大可能是頂多再加一次,然後暫停。
羅家聰

澳洲近兩次議息聲明異同部份

《相同》
環球經濟
9月、10月:正恢復增長

中國增長
9月、10月:已很強勁,正對區內其他經濟體及商品市場起着重大影響

市場氣氛
9月、10月:已續改善

信心指標
9月、10月:已回復

救市措施
9月、10月:或已帶動開支,但隨着效應退卻,該方面的需求將放緩

資本開支
9月、10月:一段時期內似會受制於金融緊縮

其他因素
9月、10月:更多建築活動及公共基建正為開支提供更多支持

失業
9月、10月:至今仍沒升至早前預期般高

勞工成本
9月、10月:放緩

目前通脹
9月、10月:正在向下

房貸增長
9月、10月:一直強勁

企業借貸
9月、10月:正在向下,因企業在借貸緊縮的環境下尋求去槓桿化

《不同》
環球展望
9月:似屆轉角點,明年只有溫和增長
10月:將溫和擴張,明年似會繼續復蘇

經濟預測
9月:近期已被調高
10月:正再被調高

貿易夥伴
9月:-
10月:亞洲夥伴前景似顯著改善,其他夥伴的增長則似於明年接近趨勢

資產負債表
9月:一段時期內仍疲弱,這將成為環球擴張的其一主要風險
10月:仍為擴張的潛在障礙

澳洲經濟
9月:續比預期強勁,消費開支、出口及企業投資皆顯著反彈
10月:續比預期強勁

私人投資
9月:未必會如之前所料般於明年疲弱
10月:將不會如之前所料般疲弱,中期展望似更強勁

增長
9月:正似穩固至明年
10月:似見接近趨勢

勞工需求
9月:疲弱
10月:-

通脹展望
9月:短期內繼續紓緩,但通脹持續低於目標的可能性正降低
10月:短期內繼續紓緩,但目前或不會如早前所想般下跌

信貸增長
9月:整體仍然相當溫和
10月:-

住宅樓價
9月:近月已升
10月:過去半年已有可觀升幅

股市
9月:-
10月:顯著收復失地

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