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2009年12月18日
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立論:《財富》莫名奇炒的推介 - 林少陽

最新一期《財富》(Fortune)雜誌介紹明年必買股票,在中港兩地幾千間上市公司中,千挑萬選揀了人和商業(1387)。
在今期壹仔評介2009富豪榜,人和大股東好肯秀麗名列第22位,在女富豪中排名僅次於玖龍紙業(2689)的張茵、龍湖地產(960)的吳亞軍及碧桂園(2007)的楊惠妍。據報好肯女士祖籍哈爾濱,原姓戴,嫁英國人從夫姓,曾任記者5年,1994年創立人和,經營防空洞物業投資。至今好肯女士何以取得防空洞轉型為地下商場的經營權,公眾所知甚少,有說其家族擁有軍方背景。
《財富》推介人和的原因,竟然是該公司的增長「驚人」。翻查紀錄,集團06年盈利不足5000萬元人民幣(下同),去年已超過20億元,年複利增長1193%。人和的主要收益為「轉讓經營權」,以今年上半年盈利為例,13.5億元的收入中,12.9億元為出售「轉讓經營權收益」,持續經營的租金收入只得6050萬大元,而且按年下跌33%。

人和商業增長「驚人」

人和現時賬面值大約是55億元,但市值卻是賬面資產淨值5.8倍。根據上半年業績,出售「轉讓經營權收益」毛利高達81%,即使依此推算,資產淨值以市值計亦不足每股1.5港元(下同)。凡是收租股,股價較資產淨值折讓起碼4至6成,人和竟然還有溢價,真是世間奇聞!
有大行今年3月中推介人和,當時股價2.01元,都不知分析員怎計得到2.60元目標;3月中推介的股份至今仍可以蝕本的,不得不寫個「服」字。
林少陽
以立投資管理投資總監

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