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2010年02月03日

中環對冲:耀萊值得望多眼 - 楊延德

最近筆者多次收到同一封電郵,標題是:如果大家質疑內地同胞的豐厚財產,請看看山西煤礦主嫁女的盛況。電郵裏有多幅照片展現了礦主女兒的豪華婚禮車隊,包括4輛勞斯萊斯、6輛賓利、4輛林寶堅利、4輛法拉利跑車、6輛奔馳、近20輛奧迪A8,4輛法拉利卡宴路虎(Cayenne)和1輛悍馬,誇張程度令人咋舌。
儘管有人質疑相片的真偽,但內地極富有階級的奢華消費能力和品味,確是毋庸置疑。筆者很有興趣從投資市場中尋找能從這個趨勢中得利的公司。

紅杉無寶不落

上周筆者參與了一個由歐資大行替耀萊集團(970)舉行的投資者推介會。公司原名玉皇朝,以動漫畫為主業,08年初轉型為內地高端奢侈商品如汽車、珠寶、名錶及名酒的代理商。
耀萊所代理的產品全都是頂尖名牌,尤其是汽車及名酒。公司現時是勞斯萊斯、賓利和林寶堅利在北京的代理商。內地富豪對頂級豪華汽車需求甚殷,耀萊每年銷出約20架勞斯萊斯及超過140架賓利。名酒方面,耀萊剛剛開始和法國頂級酒莊Petrus合作,負責分銷往內地,識飲之士皆認為國內富豪對Petrus絕對是供不應求。筆者對這兩項業務都甚有信心,不過對鐘錶及珠寶則稍有保留,因為他們所需的存貨較多而周轉亦較慢。
耀萊吸引了紅杉資本(Sequoia)及OZ基金作為主要機構投資者,當中尤以紅杉最為出名。紅杉的中華區主管是沈南鵬,他先後創辦或參與管理出名的內地企業如攜程(C-trip),如家連鎖酒店(HomeInns),以及在香港上市的人和商業(1387),可以謂無寶不落。
筆者估計耀萊09年度大概會賺取1億元淨利潤,市盈率約20倍。這不算特別便宜,況且耀萊派息較少兼欠一個較長的往績紀錄,投機味道較重,投資者可多加留意,候低吸納。

楊延德 中環資產投資有限公司董事
mailto:yeunga@cai-fund.com
筆者或相關人士可能持有上述投資工具

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