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2010年02月10日

點股壇:合和表現料遜同業 - 齊明

合和實業(054)業務以基建為主,物業為輔,經營保守,表現遜於同業。
截至去年底止半年,合和盈利25.24億元,增長171%,於扣除投資物業公平值變動減稅項後,盈利應為5.54億元,增長9%,以此推算,每股盈利為63仙,中期息45仙,增加12.5%。
基建業務包括高速公路及電廠,前者由合和公路(737)經營,後者由合和直接投資河源電廠佔35%,兩台發電廠於09年1月及8月投產,期內首次帶來8600萬元貢獻,高速公路貢獻則平穩。

樂活道豪宅或租轉售

合和的投資物業包括灣仔合和中心、QREPlaza、GardenEast、胡忠大廈及九龍灣展貿中心,近年將灣仔多項物業的商場組成TheEast,集中食肆及生活品味商店營運,展貿中心出租面積亦重組,租金收入增6.5%,息稅前盈利增5.5%至1.9億元。酒店及餐飲業務營業額增15%,息稅前盈利跌52%,悅來酒店平均入住率降至80%,平均房價跌17%。於酒店、展貿中心及灣仔經營的餐飲業務收益稍升。
合和於跑馬地樂活道興建樂天峯,面積113900平方呎,將於今年第二季完成,原定作投資用途,因而計入在建中投資物業的公允值變動16.96億元,而豪宅近期升勢強勁,合和正探討出售的可能性,如作出售,期內的升值相當於出售利潤,實際看售價而定,如作出售,既可帶來相當利潤、亦可大量套現,以作日後發展。
與信和置業(083)合作,位於灣仔利東街項目,只在初步發展階段。
於內地,廣州花都合和新城在發展中,分多期完成,下半年度開始有貢獻,該等面積達110萬平方米,完成後銷售額在50億至90億元,合和已協議經營珠江新城商場23萬平方米,將投資10億元,租入物業再轉租,物業於2015年完成。
於灣仔的合和中心二期,將為港島首間會議酒店,投資50億元,預期於2016年完成,面積10.1萬平方米。目前合和資金仍寬裕,此項目的資金相信由出售樂活道及花都物業套現應付。
合和昨收23.15元,預期PE約17倍,息率3.6%,PB0.95倍,短期的賣點是樂活道豪宅可能開售,長線展望看合和中心二期,而花都項目是細水長流,對業績作出支持,相信在現水平可以穩守,而未來表現則遜於同業或大市。
齊明

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