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2010年02月10日

中環對冲:德永佳3個賣點 - 楊延德

筆者以往曾提及一些股份既有內銷概念,估值又相對便宜,而且派高息。這一浪調整可能會造就一些入貨機會,其中一隻股票筆者特別留意的是德永佳集團(321)。
公司主要業務分為紡織及零售,比重大概是60%對40%。紡織方面,由於國內近年大力執行嚴格的環保措施,再加上出口環境受到全球經濟衰退及人民幣升值的影響,經營環境更為困難。幸而,德永佳管理層甚具遠見,一直以來對環保要求甚高,所以沒有出現其他競爭對手如褔田實業(420)所面對的問題。紡織業務經過多年的發展,每年收入大概50億元,現金製造力強勁,高達10億元一年。因為資本開支不大(大概1至2億元),所收到現金可作派息,或是提供資本協助零售業務的發展。

現金流勁派息率高

零售方面,德永佳以Baleno及Samuel&Kelvin作為主要品牌,定位及價錢較大眾化,受到經濟影響較小。集團現時在內地銷售點接近4000個,相信內地零售亦會是未來增長的焦點。
公司自1992年已經在交易所掛牌,上巿十多年以來,甚少以大折讓配股集資,證明公司現金流強勁,能夠只依賴營運現金流來支持公司持續增長。此外,公司大股東潘氏家族持有公司55%股權,長久以來沒有減持,證明家族對公司前景充滿信心。
截至09年9月底,公司手頭現金12億元,與總負債相若。但公司每年現金流穩定,對持續高派息率有一定保障。現價6.84元,往績PE10.5倍,派息率約為5.8厘。股價過去兩個月受到上海實業(363)母公司上實集團減持所影響,從高位8.37元回落。不過經過多番減持,上實集團持股量已減至低於5%,毋須再作權益披露。隨着沽壓過去,股價有望隨着業務而慢慢增長,高息率亦對股價有一定支持。
申報:作者或相關人士持有上述公司有關的投資工具。

楊延德 中環資產投資有限公司董事
mailto:yeunga@cai-fund.com

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