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2010年05月20日

點股壇:同店增長佳 百盛現價合理 - 齊明

百盛集團(3368)首季同店增長轉佳,昨日股價一度稍升,最高見11.16元,但大市疲弱,股價低見10.60元,創年內低位。
今年首季,百盛盈利2.7億元人民幣(下同),增長4.4%,其中包括員工購股費用4000萬元,不計此影響,盈利應為3.1億元,較上年同期增長19.9%。
期內同店增長10.8%,總銷售上升11.7%,總銷售利潤率同比增加0.7個百分點至18.8%,特許銷售佣金率為19%,是市場經濟轉好,減少促銷活動的貢獻。事實上,期內的經營開支已控制在11%升幅之內,升幅稍低於總銷售。
百盛的銷售模式稍有調整,特許銷售微增至90%,直接銷售只佔10%,其中時裝及服裝佔49.5%,化妝品及配飾佔34.9%,家居用品及電器佔7.2%,食品及生鮮類佔8.4%等。

全年業績料勝首季

管理層預期全年同店增長可維持10%,而利潤增長可以優於首季的19.9%。
今年計劃增設自營店5間,其中紹興店已開業,北京店將於下月開業,其餘四川及江蘇店則於下半年啟業,可以注意的,北京店是自置物業,不必付租,首年開業亦無壓力,除自設新店外,有可能收購管理中百貨店。
內地打壓樓市,或將影響下半年銷情,百盛表示其市場定位面向中產階層,受財富效應影響較小,4月及5月至今的同店銷售表現,仍然符合目標。
百盛為內地最大百貨連鎖店之一,是行業龍頭級,其特點是國際性管理經驗,財政寬裕,於機會適當,可隨時動用大量資金收購,當然,在管理中的百貨店,如已獲利,也是收購對象。上市初期,還致力於收購少數股東權益以提高盈利,時至今日,經多次收購後,該項策略的貢獻已發揮,此後的相關收購可能的貢獻已不多。

持18億現金利收購

百盛不特收購業務,亦收購物業以經營業務,近期樓市備受打壓,如發展至持續下調,可能為百盛提供收購物業的機會,現有逾18億元淨現金可供運用,是其優點。
百盛現價10.68元,往績PE28.8倍,息率約1.6%,預期今年PE可降至23-24倍水平,可以接受,於現水平,走勢上亦有支持,而百盛一向以基金買賣居多,因而需要留意基金的意向。
齊明

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