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2010年05月20日

歐元危機 德制訂9招捍歐元
突禁止無貨沽空 研弱國有序破產

【本報綜合報道】面對歐元制度面臨嚴峻威脅,德國金融監管機構(BaFin)周三突然採取行動,單方面禁止無貨沽空當地主要金融股及歐元國債,消息一出顯著震散美股及歐元,市場普遍認為措施成效不大。不過,據德國報章報道,德國已制訂九招方案捍衞歐元,本周五將向歐盟成員國推介,當中包括設立機制讓成員國「有序破產」。

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默克爾在國會辯論歐盟總值7500億歐元(約7.2萬億港元)的穩定機制前致辭時稱,歐元是德國以至歐洲整體經濟及共同市場的基石,如今歐元存亡受到威脅,令歐洲面臨數十年來最嚴峻挑戰,德國將於周五召開的歐盟會議上提出拯救歐元計劃。

默克爾:歐元存亡受威脅

德國報章《Handelsblatt》報道,德國政府已制訂拯救歐元的九點計劃,包括默克爾提到的有秩序破產機制,又建議盡早對財赤及國債超標的國家實施有效制裁,以加強對成員國財政狀況的監管,在嚴重情況下,甚至取消向部份國家提供融資及暫撤其投票權。
針對近日金融市場波動的情況,默克爾指,金融市場缺乏監管限制,純以利潤為依歸,可引致極具破壞力的行為,威脅歐洲金融穩定,故此歐盟必須加快金融監管改革,及對金融業開徵交易稅。在可行情況下,德國將單獨採取行動,包括禁止部份無貨沽空活動,直至歐洲全面協定另一項措施為止。
BaFin周三透過電郵發表聲明稱,近期金融市場出現異常、大規模沽空活動,導致市場過度波動,或危及整個金融體系穩定,故暫時禁止無貨沽空包括德銀、德國商業銀行等10家金融機構的股票,及在德國本土交易所買賣的歐元區國債及相關CDS,直至明年3月31日止。
市場人士普遍認為,由於英國和美國才是CDS的主要交易市場,投資者在海外仍有大量沽空途徑,除非英美亦參與,否則德國單方面禁止無貨沽空毫無意義。

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恐慌加劇 美元拆息9個月高

事實上,法國在08年對部份金融股實施的無貨沽空禁令至今仍生效,惟相關金融股如東方滙理今年股價仍急挫。英國金管局(FSA)昨已劃清界線,指德資機構在英國的分公司不會受今次無貨沽空限制影響。而美國參議院周二辯論金融改革時,禁止無貨沽空CDS的法案亦遭否決。法國、瑞典、荷蘭亦已表明,無意跟隨德國的做法,法國財長拉加德更要求,歐洲證券監管機構召開緊急會議,討論德國單方面實施禁令的影響。
有分析員批評,德國今次倉卒行事令市場感到困惑,單單限制金融股的沽空活動,令人揣測持有最多「歐豬五國」(PIIGS,即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘及西班牙)債務的德國銀行業或面臨重大危機,令恐慌情緒加劇。市場避險情緒高漲,美元三個月倫敦同業拆息(Libor)連升六天,昨見0.477厘的九個月新高。

德國遏無貨沽空措施概要

1)禁止無貨沽空10家金融機構的股份,包括:德銀、德國商業銀行、德國Postbank、德交所、安聯、AarealBank、HannoverRe、MLPAG、慕尼黑再保、GeneraliDeutschlandHolding

2)禁止無貨沽空在德國本土交易所買賣的歐元區國債

3)禁止未持有相關歐元區國債的投資者購買CDS

市場對禁無貨沽空看法

BrownBrothersHarriman分析員WinThin:
市場視歐債和財赤為最大挑戰時,德國卻置之不顧,反而着眼沽空問題,令人擔心歐盟官員藥石亂投

三菱UFJ策略師DerekHalpenny:
投資者質疑監管當局是否知道一些金融機構的不利消息,故預早實施沽空限制

SolarisAssetManagement投資總監TimGhriskey:
除非全球實施同一限制,否則威力不大

信金資產管理投資部高級經理JunKato:
德國出招可能會驅使游資沽售德國或法國國債,觸發資金撤離歐元區

《專家看歐元區危機》
希臘應暫離歐元區

羅戈夫 哈佛大學經濟學家
金融危機研究專家羅戈夫接受訪問時建議,歐盟的穩定機制難解今次債務危機,建議歐盟設立機制,讓希臘暫時離開歐元區,才能有效解決危機。
他指出,歐盟早前推出的穩定機制其實有明顯漏洞。首先,機制的部份資金來自同樣飽受財困的南歐國家,但相關國家已經或將會陷入衰退,怎會有條件滅赤?故該機制根本無法改變希臘最終必定違約的厄運。再者,機制的主要資金來自德國,由於德國人未必願意為別國的債務「埋單」,故德國會否繼續支持機制亦是未知數。而歐洲央行購買國債同為一着壞棋,此舉一旦觸發通脹,可能令德國人質疑歐元是否較馬克穩定。

歐元區有解體可能

魯賓尼 紐約大學經濟學系教授
新末日博士魯賓尼重申,金融危機正進入第二波,若歐元區各國不能遵守相同的財政紀律,就有解體的可能,並指各國赤字龐大的情況若持續,主權債務危機之火有可能於三年內蔓延至美國、英國以及日本。
魯賓尼於倫敦經濟學院一個場合表示,冰島、希臘等歐洲國家的債務危機,對債市投資者有如當頭棒喝,他們最終亦會關注發達國家內債台高築的問題,若英國、日本及美國的龐大預算赤字問題持續,債市投資者將要求更高風險回報,屆時便要步希臘後塵,承受債息飆升之苦。他又指,歐元區不但有瓦解的可能,而且在當前的環境下,或出現雙底衰退。

危機已損中國出口

陶冬 瑞信亞洲區首席經濟師
陶冬表示,他最關注歐元大幅貶值,會否令歐洲銀行體系出現問題,以致影響中國、亞洲及全球的金融體系,目前仍不清楚這方面的發展情況,但環球金融資本市場價格已受拖累。
對於德國政府禁止無貨沽空,他對政策抱懷疑態度,因為市場本來可以沽空信貸違約掉期作對冲,取消可能會令市場更波動。他又預期,歐元仍有下跌空間,但難預測跌幅,不過歐元區不致解體;市場亦不應對歐洲經濟感絕望,因為歐元下跌亦有利德國和法國出口,環球經濟短期內亦不會出現雙底衰退。
他指出,歐洲債務危機已影響中國出口,有歐洲定單因以美元定價,在歐元急挫下取消,但相信情況不如08至09年般惡劣。

歐元一算機會不大

梁兆基 滙豐銀行亞太區業務策略及經濟顧問
梁兆基表示,德國實施禁止市場無貨沽空,是為了提高市場有效性,亦防止投機者擾亂市場秩序,金融海嘯後不少國家亦推出類似政策,但已陸續逐步撤出。
他認為,歐元兌美元在1.2水平是一個重大支持位,市場亦已反映最惡劣情況;他相信跌至一算的機會不大,主要視乎今後歐盟的經濟表現。他指全球經濟雙底衰退的風險正增加,但真正出現的機會不大,不過明年上半年環球經濟放緩會較明顯。他不擔心歐元區會解體,而港滙近日轉弱,主因歐元下跌,令美元相對較強,暫時未見資金流出本港,預料港滙會維持在7.8兌一美元水平。

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