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2010年06月18日

點股壇:基本條件佳 裕元逢低吸 - 齊明

裕元工業(551)中期業績跌,而股價則升,是近日升勢的延續以及世界盃的效應。
截至3月止半年,裕元盈利2.108億美元(下同),較上年同期下跌3.2%,每股盈利12.8美仙,中期息34港仙,與上年相同。
上述盈利應作出若干調整,包括衍生金融工具公平值增加377萬元,以及共控實體投資減值248萬元,還有過往年度稅項支出2500萬元,實際業務盈利約為2.34億元,較上年增長17%。
期內營業額只增加4.3%,主要來自零售業的增長25.4%,製造業則微跌0.5%。鞋類產量增4.7%至1.36億對,營業額仍以運動鞋為主,佔總銷售額53.7%,但只增加0.7%,其他運動凉鞋及便服鞋則下跌。
市場以亞洲為主,佔42%,增長15%,如不計零售,只佔19.7%,增5.3%,美國佔29.9%,增1.8%,歐洲佔20.9%,跌6.6%。以整體分類計,鞋業製造所佔比重77.8%,零售則佔22.2%。

盈利明減實增

毛利率由25.4%升至25.5%,其中鞋業製造毛利率由23.4%升至23.8%,零售毛利率則由32.8%跌至30.6%,其他收入減少26.6%或1813萬元。銷售及分銷開支、行政開支及其他開支互有升跌,3項支出合計,只較上年同期增加1.3%,其他融資成本減少26.6%,聯營及共控公司業績則增86%或2248萬元,調整後的稅前盈利增19%,稅項中已包括過往年度稅項2500萬元,是盈利表面跌而實際則升的主要原因。
期內營業額增長不大,是世界盃效應仍未顯現,4月份營業額已增14.3%,5月份同比更增20%,環比亦增7.8%。4至5月的營業額達10.08億元,同比增17.6%,已相當於上半年總額26.54億元的38%,預料下半年營業額應高於上半年,盈利亦將有不俗增長。
4月初裕元與金融機構磋商3億元的無抵押貸款,或發行5年期權,每股定價32.50至33.50港元,財政並無逼切需要,3月底的淨借貸比率僅9%,至於大股東批股則已消化。
勞工成本上升對裕元有一定壓力,已於孟加拉設廠及若干生產線移至內陸地區以作紓緩。裕元現價24.60元,預期PE只是10倍水平,息率3.8%,條件具吸引,世界盃效應繼續顯見,中短線均有利,可逢低吸納。
齊明

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