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2010年06月20日

FollowMe:中遠洋炒復蘇概念 - 高彰坡

1)中國今年5月出入口貿易勁增,港口股受惠最大首推中遠太平洋(1199),加上現價落後,有預測低PE與低PB支持,配合見底回升的技術向好走勢,可挑戰今年跌幅的0.618倍反彈目標11.65元,博升22%。
中遠洋經營貨櫃碼頭、貨櫃租賃,經09年度(12月年結)盈利倒退後,今年回升,有復蘇概念可炒。

8.50元見底

中遠洋由今年1月反彈高位13.60元,反覆向下,5月25日跌至8.50元,見底回升,累跌5.10元,以黃金比率0.618倍伸算,反彈目標11.65元,以公司與業內最新形勢分析,不但大有條件達到反彈目標,中長期有權升至更高水平。
首先要了解中遠洋今年跑輸同業與大市原因所在,相信今年跌幅達38%理由如下:
一、希臘債務危機惡化,令中遠洋旗下的希臘雷埃夫斯港口2號及3號碼頭蒙上陰影,擔心業務受影響。
二、4月29日配售4.49億股新股,作價10.40元,淨集資45.35億元,雖未影響NAV(配售價比2010年3月底每股NAV9.69元為高),但仍難免攤薄每股盈利。
股價經過度反映後,目前反是最佳低吸良機,看好原因如下:

港口業務進入旺季

一、希臘港口影響實際比外界估計為小。此項投資實際只佔集團NAV僅4%,不但不足以影響整體表現,而且在6月1日全體員工順利完成更換後,工資成本大減,加上下半年業務料將好轉,預測全年可提供盈利,不再帶來負面影響。
二、配售所得資金,主要用作增持深圳鹽田港貨櫃碼頭股權(參考另文),不但可加強資產負債表現及資金資源,且有助擴展盈利基礎,足以抵銷攤薄每股盈利的影響程度。
三、港口業務開始進入慣常旺季,績佳可期。今年首季,中遠洋盈利大增2.1倍至1.33億美元,已佔預測全年可賺3億美元的44%,但扣除出售中遠物流所賺8500萬美元,核心盈利仍有29%增長,因此今年盈利達標機會極大。

PE遠低於母公司

四、低PE吸引。以2010年每股盈利0.11美元,折約0.856港元計,預測PE僅11.1倍,比母公司中國遠洋(1919)PE34倍折讓67%。
五、低PB可取。2010年3月每股NAV9.69元,PB0.98倍,比中國遠洋PB1.78倍,折讓45%。
以11.65元為反彈目標,屆時預測PE仍只站13.6倍、PB1.20倍,仍具再升空間。

增持鹽田港利好

中遠太平洋(1199)配售集資收購深圳鹽田港口投資13.71%權益,令持股量增至20.55%。不計配售攤薄每股盈利,實際是一項利好消息。
和黃(013)擁有權益的鹽田港碼頭,為全中國最賺錢的港口,原因包括:一、收費國內最高,僅比香港貨櫃碼頭收費低5%;二、半數經辦美國航線,比率為全國之冠,受歐元國家經濟影響最微。
中遠洋增持鹽田港口碼頭股權,有利在以2010年預測PE12.2倍作價,比深圳上市的鹽田港(深:000088)預測PE達20倍有較大折讓,而且有助中遠洋調改入賬方式,由原本收取股息入賬,改為以聯營公司盈利入賬,核心收益可調高2%以上。

新世界反彈空間大

2)下月港島聶歌信山地皮拍賣,備受看好,地產股升值可期。本周副選要揀預測PE最低、PB更低的新世界發展(017),技術偏強,短期可返回4月高位16.20元,預期升幅28%。
7大藍籌地產股中,新世界預測PE最低。以2010年度(6月年結)預測盈利大增2.2倍至67.5億元計,每股盈利1.78元,現價12.64元,預測PE僅7.1倍,比7大平均預測PE14.7倍,折讓達52%。
新世界現價PB只有0.66倍,亦為7大最低,比平均PB1.05倍,折讓37%。

跌幅遠大過信置

新世界波幅向來較大,與4月高位16.20元比較,至今仍低22%,相對信和置業(083)只低13%,短期應有較大反彈空間。
即使同步返回4月高位,新世界預測PE仍只站9.1倍、PB0.85倍,其抵買程度依然。
高彰坡

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