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2010年06月20日

大環境小投資:黃金成終極避險資產 - 潘國光

潘國光

轉眼間2010年差不多過了一半,去年底筆者曾預期國債問題將越演越烈,並看好黃金走勢。環球市場上半年形勢跟此預測頗為脗合,筆者相信國債陰霾在下半年仍難以消散,投資組合宜保持一定的黃金及環球金礦股比重,以對冲風險。
在眾多主要資產當中,今年黃金回報位列榜首,增長13%;美滙和美國10年期國庫債券則排行第2、3,兩者增長均達10%(見圖)。筆者曾多次表示,國債問題市場過份專注於歐洲,隨着下半年蔓延至美、英、日等國,將進一步凸顯黃金作為終極避險資產的角色,故筆者維持金價於年底前高見每盎斯1600美元的預測。

金礦股續受捧

至於主要的行業表現,受環球股市震盪影響,截至6月18日,大部份行業均錄得負回報。但金礦股卻增長12%,大幅跑贏其他行業。
目前全球九成金礦的開採成本約為每盎斯600美元,而全球最大的黃金生產商BarrickGold則為440美元,現時新發現的金礦都是以新式技術開採,成本降至250美元以下。因此金價越高,對金礦股的盈利越有利。
在已發展國家濫印鈔票和財赤飆升下,黃金成為各國央行及機構投資者重要的保值資產之一。在實金供應有限前提下,機構投資者爭相入股金礦企業,以增加在黃金方面的投資。由於基本金屬沒有儲備資產的作用,也容易受到經濟周期波動影響需求,故年初以來基本金屬股明顯跑輸金礦股。
部份投資者可能認為金礦股未能緊隨黃金的走勢,實為一大誤解。若說投資黃金需要耐性,則投資金礦股需要更多的耐性,須同時面對企業管治及股市氣氛等風險,其短期走勢容易受整體市況波動所影響。以富時黃金礦業指數跟金價的相關性來看,過去一個月的相關性為0.67,但過去3年均接近0.80或以上,可見長線而言,金礦股走勢跟金價息息相關。
金價代表了地面上的黃金價格,而金礦股則代表了地底下的黃金價格,隨着地面上的黃金存貨減少,及金價持續創新高,金礦股不但會跟隨金價上升,甚至有可能在某段時間點,升幅將會追上並超越金價表現。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

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