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2010年08月09日

板塊尋寶:盈利大躍進 首機可起飛 - 王昇

經濟復蘇,客運及貨運吞吐大幅反彈,造就航空股上半年業績甚靚。無論中港航空股,累積升幅動輒近倍,反而同樣受惠旅客及航班迭增的機場股,卻備受冷落,趁業績期前入貨短炒,或有意外收穫,首選下周二放榜的北京首都機場(694)。
講估值,首機今明兩年預測PE分別38倍及24倍,遠高於同業的15至23倍水平。唔貴唔買,主要是首機已進入盈利急升周期,保守計,今年每股盈利增40%至0.098元(人民幣.下同),明年進一步飆升55%至0.152元,換言之,2009至2011年度核心盈利複合年增長率將達45%。
首機吞吐量今年1月至7月每月有升無跌。首6個月首機旅客吞吐量3507萬人次,按年升13.2%,晉升全球第二位。飛機起落架次25.16萬次,升5.7%。7月份數字維持高增長,航班起降次數及旅客吞吐量按年升7.5%及16.5%,累計首7月個,兩者升幅進一步改善至6.0%及13.7%。

人民幣升值的大贏家

傳統上,下半年為旅遊及外訪旺季,機場客運量可望持續攀升,丁財兩旺下,全年肯定可錄得雙位數字增長,套用超人李嘉誠上周四個字,前景秀麗。
首機08年向母公司收購3號航站樓後,主業的客貨運吞吐力急增,至於非航空業務,今年將帶來驚喜。09年金融海嘯餘波,令多家廣告客戶削減成本,非航空性收入僅增1.3%,不過今年經濟改善,無論特許經營收入、租金及廣告收入,將有大幅反彈,預期會成為首機起飛的wildcard(皇牌)。
首都機場為內地最重要航空樞紐,作為機場營運商兼龍頭股,首機較其他城市機場有溢價無可厚非。國際性機場向來以貴見稱,以日本、曼谷機場為例,往績PE高達40倍及78倍,而首機最大優勢是市賬率(PB)平,PB是以資產價值來衡量估值,越低越吸引,首機預測PB只有1.24倍,接近上市後最低水平,平絕中外同業,加上其未來5年現金流將以每年20%遞增,絕對是人民幣升值下的大贏家。
首機近日走勢轉強,建議4.20元附近入市,中線目標5元,跌穿3.70元止蝕。
王昇

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