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2010年08月31日

股路縱橫:業績明減實增中國森林可吼 - 郭兆誠

由於人工林資產公允值變動影響,中國森林(930)中期盈利微跌,股價月中急升一段(2.85元到3.44元)後,已進入調整期,昨受業績消息拖累,低收3.03元,大跌5.9%。
2010年(12月年結)的上半年,營業額4.94億元人民幣(下同),升32.4%;股東應佔溢利4.29億元,微減0.6%,每股盈利14分,期內有人工林資產公允價值變動減銷售成本4.7億元,以及採伐及銷售後撥回的人工林資產公允價值3.62億元,若不計此等項目,溢利淨額為3.21億元,實際上升68.2%。
業績錄得增長,主要是原木的平均售價及銷量增加,上半年原木銷售34.9萬立方米,同比升8.4%;平均銷售價格1416元,升22.1%。09年全年原木銷售62.6萬立方米,升20.4%;平均售價1267元,升21%。

採伐量有上升空間

在6月底,集團擁有林權的森林面積約17.2萬公頃,總蓄積量約為3500萬立方米,上半年採伐率為1%,符合中國政府要求不多於10%的規定,亦即採伐量有極大的上升空間。
集團擁有森林全部位於四川省及雲南省,分別佔地約為1.2萬公頃及15.9萬公頃,90%的樹木樹齡介乎18至60年,可供即時採伐。為擴大林地儲備,今年2月簽訂協議,以4.64億元收購雲南省麗江市寧蒗縣林地5.3萬公頃,為期30年,預計年底前可支付收購價款,完成後可即時展開採伐工作,屆時擁有林權的林地面積達22.5萬公頃,森林總蓄積量約4430萬立方米。
今年6月,集團獲中國包裝進出口總公司5年合約,採購共150萬立方米原木,用於製造包裝產品。集團成功擴大與國企的長期合作,保證業務有更穩定增長。
下半年集團會提升採伐量,增加收入,估計2010年全年盈利7.3億元(不計人工林公平值變動),每股盈利23.8分;2011年,可上升到9.6億元,每股盈利31.3分,折約35.4港仙,以上市後高價3.60元計,PE亦只約10倍。中國森林現處調整期,正合低吸作中線持有。
郭兆誠

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