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2010年09月07日
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中環對冲:注資志在集資李寧高招 - 楊延德

上周對於細價股版塊來說,最重要的新聞是李寧先生計劃將手頭的李寧(2331)股份轉到快意節能(8032),而快意節能將改名為「非凡中國」。
消息公佈後,證券界譁然,因行動涉資近78億元,而快意節能市值亦被炒高至140億元!投資者普遍認為這是李寧先生變相減持2331股份,因此公司股價連跌多日。
李寧先生是次財技背後的真正動機,外人難以一眼看透,筆者冒昧猜測,認為最主要目的是「活化」他手上的2331股權(約值78億元),以協助他在其他領域的投資。
在金融海嘯前,不少大股東都會把自己公司的股票按給投資銀行借取現金。不過,不少公司的股價在海嘯中大幅下跌,迫使投行「Call孖展」甚至乎斬倉,最嚴重的,更會令大股東失去自己公司的控制權。

明減持實遙控

假如李寧先生現在看上了某個地產項目,但需要數十億元的現金作首期投資。筆者認為他不應該把自己的2331股份按給投資銀行,又或是售股套現,因為這樣可能令他失去2331的控制權。不過,如果把2331股份注入殼公司8032,並通過財技,令殼公司股價大漲,然後集資。筆者認為,這是一個能夠解決資金問題的好方法。
首先,通過垂直控股,李寧先生仍能「遙控」2331。其次,通過注資後,他將會成為8032的絕大股東。因此8032有很多空間去批股集資,李寧先生亦不會在批股後喪失(2331及8032的)管理權。最後,8032在熱炒後,市值已高達140億元,如果以先舊後新方式批股20%,公司便能輕易集資超過25億元!
因此,筆者認為是次的財技行動,並非李寧先生看淡2331前景(畢竟他在08奧運會的壯舉對公司商譽增值不少,而且公司與他基本上是不可分割的),反而是一個很高超的集資方法。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
mailto:yeunga@cai-fund.com

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