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2010年09月10日
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點股壇:天津港距底不遠 - 齊明

天津港發展(3382)今年上半年的業績無驚喜,推動股價尋底,於上月底曾低見1.64元,其後已跟隨大市回升,不過仍難免出現反覆局面。
天津港收購天津港股份56.81%,已於2月4日完成,並將賬項綜合。上半年天津港盈利2.71億元,增長25.9%,比較數字已作重列,每股盈利4.5仙,只增7.1%,派中期息每股1.76仙,上年無股息分派。
由於天津港股份規模大於原來的天津港,因而收購後的天津港,與原來有頗大差異,可視作新股份看待,但業務則相同,以港口及相關業務為主,均位於天津。

收購成果漸顯現

上半年港口完成散雜貨吞吐量1.11億噸,增長6.2%,平均單價增2.2%至每噸19.30元,業務收入增長7.5%,完成集裝箱吞吐量470萬個標準箱,增長13.4%,平均單價增9.3%至每箱254.90元,業務收入增長32%。
除港口起卸貨物外,亦為到港船舶供油,以及銷售鋼材及其他物資,銷售收入增長達48.3%,其他業務如拖輪服務、代理服務、理貨以及其他服務,此等配套服務期內增長22.4%。
因原來天津港去年有虧損,今年整體有增長,表現已不差,單以天津港股份業績看,上半年增長27.4%,已對天津港整體業績作出主要貢獻,約佔88%,看來原有天津港的業務仍待改善。
去年天津港股份業績倒退,全年盈利6.43億元人民幣,減31.6%,今年已明顯轉好,上半年業績相當於去年全年的68%,只要下半年業績維持,則天津港全年盈利將創歷年紀錄,是收購的成果。事實上,收購只利於業績而不利於資產,6月底每股資產淨值只是1.417元,去年同期則為2.02元,目前淨借貸權益比率高達70%,去年同期僅15%。
天津港目前的業務,集中於天津,與天津港股份也是同一集團,不會形成競爭,甚至有若干協同效應,但仍待反映。昨收1.75元,預期PE17.8倍,息率2.2%,PB1.235倍。現價距底不遠(近期低位1.64元),但期望有較佳表現,仍待經濟環境轉好。
齊明

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