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2010年09月10日

板塊尋寶:新黃金十年 金蝶有錢途 - 王昇

2000年中國實施《鼓勵軟件和集成電路產業發展政策》,簡稱18號文件,軟件業遂出現黃金十年,以平均每年38%增長速度前進,產業收入累計增長20倍。隨着今年底優惠政策到期,市場對新一個黃金十年充滿企盼。
據悉,新18號文件已上報國務院,除保留原有稅務寬減優惠外,將對某些專項進行特別扶持,業界估計專項大熱門離不開核高基及信息安全。所謂核高基,即是核心電子器件、高端通用晶片及基礎軟體產品的簡稱,被視為未來十年軟件界兵家必爭之地。金蝶國際(268)中間軟件(middleware)Apusic,已獲國家科技重大專項核高基的支援,上半年銷售增長38%,被視為未來增長新引擎。新18文件如落實納入核高基補貼扶助優惠,金蝶財源滾滾來。

獨霸南方 估值合理

從事開發、製造及出售軟件產品的金蝶,為內地第二大企業軟件開發商,巿佔率約一成。國務院總理溫家寶上月赴金蝶深圳廠房視察,反映中央相當重視企業軟件發展,冀藉培育國產軟件,免被外企壟斷。
金蝶上半年多賺18.6%,略遜市場預期,但傳統上,軟件行業季節性程度甚高,一般來說下半年業績好於上半年,而第四季度更是合同簽訂與收入確認的高峯期,收入與淨利潤佔全年比重三成以上。據申銀萬國統計,軟件業07至09年第四季皆大幅跑贏大市,幅度達15.9%、23.6%及18.7%。
本港上市純軟件股只有金蝶及金山軟件(3888),後者半年純利倒退31%,股價今年累跌38%,反觀金蝶今年迄今已彈82%。揀軟件股,強勢者先行,金蝶今年預測PE縱達25倍,明年可降至17倍,考慮到未來十年高增長形勢下,估值相當合理。
內地商業軟件市場向來有「北用友,南金蝶」的競爭局面,即用友軟件雄據北方,金蝶獨霸南方,兩者業務相若,因此以用友估值來衡量金蝶更加貼切。用友今明兩年預測PE達41倍及32倍,較金蝶高出64%及88%。
金蝶上月跌至2.83元反彈,似營造小圓底,3.10元附近買入,初步目標3.70元,跌穿2.80元止蝕。
王昇

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